20220827-浙商证券-深高速-600548.SH-深高速2022年半年报点评_疫情影响22H1归母净利润同比-30_关注稳健股息及双主业协同_4页_1mb

深高速2022年半年报总结

核心内容

深高速（600548）2022年半年报显示，公司上半年受疫情影响，经营业绩出现下滑，但其在环保业务领域持续增长，并保持稳定的股息回报政策。分析师维持“增持”评级，认为其具备高股息价值和双主业协同优势。

主要观点

• 业绩受疫情影响显著
  2022年1-6月，公司营业收入同比下降3.0%至40.94亿元，归母净利润同比下降29.8%至8.49亿元，扣非归母净利润同比下降33.3%至7.59亿元。主要原因是疫情对车流量的影响及房开项目交付减少。

• 成本与费用上升
  营业成本同比增长4.7%至25.01亿元，管理费用同比增长13.5%至1.93亿元，财务费用因汇率波动及外币债务影响，同比增长64.0%至7.18亿元。

• 投资收益下滑
  投资收益同比下降38.0%至3.39亿元，主要受联营/合营收费公路收入下降、广深高速外币债务汇兑损失增加以及阳茂高速改扩建后的资产摊销和利息费用化影响。

• 环保业务稳步增长
  固废资源化管理业务收入同比增长46.0%至4.51亿元，清洁能源业务收入同比增长10.5%至3.83亿元，主要得益于新收购的风电项目。

• 双主业协同效应明显
  公司在收费公路和环保业务之间形成协同效应，未来有望通过环保业务的扩张进一步提升整体盈利能力。

• 股息回报稳定
  根据《2021年-2023年股东回报规划》，公司承诺每年现金分红不低于可供分配利润的55%。按盈利预测和分红比例测算，2022-2023年对应现股价的股息率分别为8.4%和8.9%，具备较高的股息吸引力。

关键信息

• 股票数据

  • 收盘价：￥8.56
  • 总市值：18,667.39百万元
  • 总股本：2,180.77百万股

• 盈利预测

  • 2022年归母净利润预计28.42亿元，对应PE为6.6倍
  • 2023年归母净利润预计30.33亿元，对应PE为6.2倍
  • 2024年归母净利润预计32.25亿元，对应PE为5.8倍

• 财务指标

  • 营业收入增长率：2022E为6.10%，2023E为10.33%，2024E为8.16%
  • 毛利率：2022E为30.13%，2023E为32.58%，2024E为34.45%
  • 净利率：2022E为25.58%，2023E为24.75%，2024E为24.33%
  • ROE：2022E为9.98%，2023E为10.14%，2024E为10.26%
  • P/E：2022E为6.57倍，2023E为6.16倍，2024E为5.79倍
  • P/B：2022E为0.72倍，2023E为0.68倍，2024E为0.65倍
  • EV/EBITDA：2022E为5.33倍，2023E为5.09倍，2024E为4.78倍

• 投资评级

  • 投资评级：增持（维持）
  • 风险提示：资本开支大幅增加、平行路段分流影响、环保业务业绩不及预期

未来展望

分析师认为，随着疫情逐步好转，车流量有望修复，公司收费公路业务将逐步恢复。同时，公司将继续深耕固废资源化和清洁能源领域，顺应国家政策趋势，实现业务有序扩张。此外，公司凭借稳定的股息政策和双主业协同效应，具备较高的投资价值。

总结

深高速2022年上半年受疫情影响，经营业绩下滑，但其环保业务增长显著，展现出较强的抗风险能力。公司坚持高股息回报政策，未来具备良好的盈利预期和估值优势。分析师维持“增持”评级，认为其在行业中的稳健表现和高分红政策值得投资者关注。