20191224-长城证券-机械设备轨交信号系统专题：轨交信号系统市场高速扩张，龙头逐步巩固优势地位_25页_1mb

报告摘要

轨道交通信号系统市场分析总结

核心内容

轨道交通信号系统是保障列车运行安全和提高运输效率的关键技术，广泛应用于铁路和城市轨道交通系统。随着我国铁路建设的持续扩张和城市轨道交通的快速发展，该行业市场空间巨大，且逐步向龙头企业集中。

主要观点

市场前景广阔：
- 轨道交通信号系统市场包括重载铁路、新建线路和既有线路改造市场，预计2019年至2025年期间我国铁路新建里程将增长约4.4万公里，其中高速铁路约0.9万公里。
- 城市轨道交通建设进入快车道，2018年底已建成并投运线路约5,766.6公里，规划线路约7,611公里，市场容量预计超过7,611亿元。
- 既有线路改造市场潜力初显，预计2019年市场容量约为90.41亿元。
政策利好：
- 政府工作报告和多项政策文件支持铁路和城市轨道交通的发展，推动行业高速扩张。
- “十三五”期间，我国铁路营业里程预计增长至15万公里，其中高速铁路达3万公里，带动信号系统市场需求。
行业竞争格局：
- 国内龙头企业包括中国通号、交控科技和众合科技，分别在产业链一体化、技术领先和自主研发方面具备优势。
- 中国通号市场占有率一直保持在30%以上，交控科技中标率逐步提升，众合科技虽2018年中标率较低，但其自主研发系统具有较大市场潜力。
公司分析：
- 中国通号：营业收入持续增长，毛利率和净利率小幅下降，但工程总承包业务毛利率逐年提升。研发投入稳步增加，预计2019年毛利率和净利率将有所回升。
- 交控科技：近年来营业收入和净利润快速增长，毛利率和净利率较高但存在波动。研发投入保持稳定，预计2019年净利润仍将继续增长。
- 众合科技：2017年实现扭亏为盈，自主研发系统显著提升盈利能力。研发费用快速增长，预计2019年毛利率和净利率将有所提升。

关键信息

投资评级：推荐（维持）
报告日期：2019年12月24日
重点推荐公司：中国通号、交控科技、众合科技
主要财务指标：
- 中国通号：2019年EPS为0.37元，PE为18.66倍；预计2019年营业收入增长13%，净利润增长13%。
- 交控科技：2019年EPS为0.59元，PE为52.47倍；预计2019年营业收入增长31%，净利润增长42%。
- 众合科技：2019年EPS为0.26元，PE为26.31倍；预计2019年营业收入增长26%，净利润增长420%。