20210409-光大证券-交控科技-688015.SH-2020年报点评_FAO系统收入维持高速增长_信号系统利润率大幅提升_4页

报告摘要

交控科技2020年实现营业收入20.3亿元，同比增长22.7%；归母净利润2.4亿元，同比增长86.0%；每股收益1.48元。公司业绩保持高速增长，同时利润率显著提升，综合毛利率达32.3%，净利率达11.8%。公司拟派息每股0.45元。

业绩增长与利润率提升
公司2020年实现收入和利润的双增长，主要得益于规模效应和高技术含量产品（如FAO系统）的占比提升。尽管经营活动现金流量净额同比下降19.2%，但公司订单充足，保障了未来的发展。
FAO系统表现突出
FAO系统业务收入同比增长213.3%，成为公司增长的主要驱动力。截至2020年底，公司FAO线路覆盖里程达357公里，占国内市场份额第一。FAO系统的技术优势帮助公司在城轨信号系统升级趋势中获得更多市场份额。
研发投入加大
公司2020年研发投入达1.7亿元，同比增长53.1%，研发费用率上升至8.6%。公司持续投入研发，保障其在轨交信号系统市场的技术领先地位，并推进下一代VBTC产品的工程化现场试验。
订单饱满，未来发展可期
公司2020年中标6条新线路，新增中标金额23.2亿元；全年完成合同签订金额23.7亿元，其中信号系统工程项目新增合同签订金额17.7亿元。充足订单为公司未来业绩增长提供了坚实基础。
盈利预测与估值上调
鉴于FAO系统等新业务的快速增长，公司21-23年净利润预测分别上调至3.0/3.5/4.0亿元，对应EPS分别为1.90/2.20/2.48元。公司估值指标如PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的信心。

收入与利润
- 营业收入：2019年16.52亿元，2020年20.26亿元，预计2021-2023年分别为27.54/31.50/34.52亿元
- 净利润：2019年1.27亿元，2020年2.37亿元，预计2021-2023年分别为3.04/3.53/3.97亿元
- 净利润增长率：2020年86.03%，预计2021-2023年分别为28.51%/15.85%/12.71%
利润率
- 综合毛利率：32.3%（同比上升5.6个百分点）
- 净利率：11.8%（同比上升4.2个百分点）
现金流
- 经营活动现金流净额：3.5亿元（同比下降19.2%）
- 投资活动现金流净额：135亿元（2020年）
- 融资活动现金流净额：-32亿元（2020年）
资产负债情况
- 总资产：2020年43.49亿元，预计2021-2023年分别为50.55/56.59/62.19亿元
- 总负债：2020年30.30亿元，预计2021-2023年分别为35.04/38.46/41.15亿元
- 股东权益：2020年13.19亿元，预计2021-2023年分别为15.51/18.13/21.04亿元