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量价齐升业绩高速增长，产能扩张巩固优势地位

核心内容

本报告对一家新能源材料公司（长远锂科）的2021年年报及未来财务预测进行了深入分析，重点突出其业绩增长、产品结构优化、产能扩张及盈利能力提升等关键点。报告维持“买入”投资评级，认为公司具备较强的成长性和盈利潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入68.41亿元，同比增长240.25%；归属母公司净利润7.01亿元，同比增长538.17%；扣非净利润6.82亿元，同比增长753.37%。业绩增长主要得益于三元正极业务的量价齐升。
• 产品结构优化：三元正极材料出货量超过4.2万吨，同比增长159.7%；产品单价达14.8万元/吨，带动营收达62.35亿元，占总收入的91.13%，凸显其在三元正极领域的核心地位。
• 海外市场拓展显著：海外业务创收0.7亿元，同比增长210.44%，显示公司国际化布局初见成效。
• 盈利能力持续提升：销售净利率同比增加4.78%，毛利率同比提升2.38个百分点，单吨净利从约1.5万元提升至约2万元。
• 产能快速扩张：2021年公司高新基地一期三元正极产能达5万吨，预计2022年有效产能将达8万吨，2023年达12万吨，同时6万吨磷酸铁锂正极在建，形成有效供给能力。
• 财务指标预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为12.9亿元、19.46亿元、19.8亿元，EPS分别为0.67元、1.01元、1.03元，P/E分别为28倍、18.58倍、18.26倍，显示估值逐步下降，成长性凸显。
• 现金流稳健：2021年经营活动现金流净额为-632百万元，但2022年预计转为正值，未来现金流持续改善。
• 风险提示：新能源车发展不及预期、产能扩张不及预期、材料价格波动等。

关键财务数据

业务与市场表现

• 三元正极业务：2021年出货量超4.2万吨，同比增长159.7%；产品单价达14.8万元/吨，带动营收达62.35亿元，占总营收的91.13%。
• 2021Q4业绩：营收23.05亿元，环比增长36.63%；归母净利润2.14亿元，环比增长23.7%；扣非净利润2.08亿元，显示主营业务持续造血能力。
• 产能扩张：2021年有效产能达5万吨，预计2022年达8万吨，2023年达12万吨，同时6万吨磷酸铁锂正极在建，进一步增强市场供给能力。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司产品量价齐升、产能扩张迅速、成本优势显著及业绩高增长确定性强，预计公司未来三年归母净利润及EPS将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。

风险提示

• 新能源车发展不及预期
• 产能扩张进度不及预期
• 材料价格波动影响盈利能力

财务结构与现金流

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

总结

公司凭借三元正极业务的量价齐升、海外业务的快速拓展以及产能的持续扩张，实现了业绩的高速增长。财务指标显示盈利能力提升，现金流逐步改善，估值合理。分析师认为，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，维持“买入”评级。投资者需关注新能源车发展、产能扩张及材料价格波动等风险因素。