城轨信号系统行业深度报告_需求向好_国产化加速_27页_2mb

报告摘要

城轨信号系统行业深度报告总结

核心内容

我国城市轨道交通建设仍处于高速发展期，预计未来三年城轨信号系统需求将显著增长，其中CBTC（基于通信的列车控制系统）新增需求将超过400亿元，既有线路更新需求约90亿元。随着CBTC核心设备的国产化，行业毛利率有望从25%提升至40%以上。报告建议重点关注具备核心技术自主化能力的龙头企业，如众合科技、交控科技和中国通号。

主要观点

城轨建设持续增长：
- 2010年至2018年，我国运营城轨长度年均复合增速达19%，2018年在建里程达6367.5公里。
- 预计2021年运营里程将达9954公里，较2018年增长73%。
- 地铁和市域快轨是主要新增里程来源，2018年地铁占运营里程的77.20%。
政策推动行业发展：
- 审批权下放、都市圈建设及积极财政政策共同推动城轨建设。
- PPP模式和专项债政策为城轨建设提供资金保障，降低融资难度。
- 国家取消对国产化比例的限制，促进本土企业技术发展。
城镇化带动城轨需求：
- 我国城镇化率不足60%，与发达国家相比仍有提升空间。
- 城镇人口人均城轨密度远低于发达国家，未来城市化将带来更多城轨建设需求。
- 城镇人口近5年年均复合增速达13%，进一步推动城轨发展。
CBTC技术快速国产化：
- CBTC已成为主流信号系统，其核心设备逐步实现国产化。
- 国内12家企业参与竞争，头部企业如众合科技、交控科技、中国通号市占率领先。
- 众合科技自研系统订单占比从2016年的14.82%提升至2019年上半年的77.77%。
毛利率提升空间大：
- 由于不掌握核心技术，国内地铁信号系统毛利率在25%左右，核心设备国产化后有望提升至40%以上。
- 交控科技核心设备毛利率显著高于同行业公司，一度接近60%。

关键信息

未来三年CBTC需求预测：
- 新增需求预计达419.33亿元，复合增速超过30%。
- 既有线路更新需求约90亿元，基于CBTC系统方案，造价约为1400-1800万元/公里。
企业表现：
- 众合科技：2019年Q1收入同比增长69.56%，归母净利润同比增长980.84%。
- 交控科技：国内首家掌握自主CBTC核心技术，2019年Q1收入同比增长14.51%。
- 中国通号：信号业务毛利率高于城轨信号系统，公司规模庞大，市场占有率高。
技术趋势：
- I-CBTC和FAO是未来主流技术趋势，实现更高的自动化水平和安全性。
- VBTC（车-车通信）是行业未来的技术方向，提升系统控制精度和运营效率。