20200524-中泰证券-城轨信号系统行业深度_新基建_加速城轨建设_看好信号系统国产替代_34页_2mb

城轨信号系统行业深度分析总结

核心内容概述

本报告分析了我国城轨信号系统行业的发展现状、市场空间及未来趋势，重点指出在“新基建”政策推动下，城轨建设加速，带动信号系统市场快速增长。同时，国产信号系统技术不断突破，成为行业发展的关键驱动力。

主要观点与关键信息

1. 我国城轨快速发展，“新基建”加速投资规划

• 历史发展：我国城轨建设起步晚、高起点、发展快，自1965年第一条地铁建成以来，已形成庞大的网络。城轨行业分为三个阶段：起步阶段（1965-1980）、第二阶段（1980-2000）、第三阶段（2000年至今）。
• 全球地位：截至2019年底，我国城轨运营里程达6730.27公里，占全球总里程的23.92%，居世界第一。上海运营里程801.34公里，居全球第一；成都首次跻身全球前十。
• 政策支持：2018年国家发改委重启城轨审批，2020年疫情后“新基建”政策进一步推动城轨建设。2020年一季度，徐州、合肥地铁建设规划获批，总投资额达1333.98亿元。

2. 城轨、城际、重载铁路信号系统合计市场空间超2000亿元

• 市场空间：
  • 城轨新建线路：市场空间超760亿元，预计未来5年每年100-150亿元。
  • 城轨改造线路：当前市场空间约90亿元，未来10年约400亿元。
  • 城际铁路信号系统：市场空间超590亿元。
  • 重载铁路信号系统：市场空间约214.65亿元。
• 信号系统类型：
  • CBTC：主流产品，采用移动闭塞技术，实现高效运营。
  • FAO：全自动运行系统，代表第四代信号系统，实现高度自动化。
  • I-CBTC：互联互通系统，打破不同厂商设备不兼容的限制，实现跨线运营。
  • VBTC：乘用车通信信号系统，处于研发阶段，未来有望应用。

3. 国产信号系统迅速崛起，交控科技成为行业龙头

• 国产替代趋势：早期信号系统由西门子、阿尔斯通等国外厂商垄断，但随着国产技术发展，进口产品逐渐无法满足国内需求。
• 交控科技：
  • 2010年首次实现自主CBTC系统应用，打破垄断。
  • 2017年FAO系统在北京燕房线开通，达到GoA4级自动化标准。
  • 2018年I-CBTC系统成功应用，解决互联互通难题。
  • 技术领先，中标市占率连续两年第一，是国内信号系统龙头。
• 其他企业：
  • 中国通号：业务体量最大。
  • 众合科技：在城轨信号系统领域有较强竞争力。
  • 思维列控：铁路列控系统提供商，完成并购布局。
  • 运达科技：轨交智能运维服务商，受益于“新基建”。

4. 行业评级与投资建议

• 行业评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 重点推荐：交控科技（国产信号系统龙头）。
• 关注企业：中国通号、众合科技（信号系统领先企业）；思维列控、中车时代电气（铁路列控系统潜在竞争者）；运达科技（智能运维服务）。

结论

城轨信号系统行业受益于我国城市化进程和“新基建”政策，市场空间广阔，未来增长潜力巨大。国产信号系统在技术上不断突破，交控科技作为行业龙头，具备较强竞争优势。在政策支持和市场需求推动下，行业前景乐观，建议关注相关企业的发展机会。

风险提示

• 行业政策变化风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 研发失败或技术未能产业化的风险。
• 发出商品和应收账款管理风险。
• 收入季节性波动风险。