机械设备行业轨交信号系统专题：轨交信号系统市场高速扩张，龙头逐步巩固优势地位-20191224-长城证券-25页_1mb

轨道交通信号系统市场分析报告总结

核心内容

轨道交通信号系统是保障列车安全运行和提升运输效率的核心技术，广泛应用于铁路及城市轨道交通系统。随着我国铁路投资目标的明确和城市轨道交通的快速发展，轨交信号系统市场空间巨大，未来将保持高速增长态势。

主要观点

1. 市场前景广阔：

   • 铁路信号系统市场空间巨大，预计2019年至2025年新建铁路控制系统市场容量达840亿元。
   • 城市轨道交通信号系统市场预计至少拥有7,611.1亿元的市场容量。
   • 既有线路改造市场潜力初显，预计市场容量为90.41亿元。

2. 政策利好推动行业发展：

   • 国家出台多项政策支持轨道交通装备行业发展，如《中长期铁路网规划（2016年）》和《中国制造2025》等。
   • 2019年铁路投资目标为8,000亿元，推动行业持续增长。

3. 技术升级趋势明显：

   • 轨道交通控制系统技术不断升级，从固定闭塞向准移动闭塞、CBTC、I-CBTC、FAO和VBTC发展。
   • CBTC系统已达到国际水平，I-CBTC和FAO系统具备互联互通和全自动运行功能。

4. 市场集中度提升：

   • 国内轨交信号系统市场逐步向龙头集中，中国通号、交控科技、众合科技等公司在市场竞争中脱颖而出。
   • 中国通号市场占有率一直维持在30%以上，交控科技中标率逐年提升，众合科技虽中标数量波动，但技术实力突出。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

公司分析

中国通号

• 产业链一体化优势明显：公司为全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商，2019年7月在科创板上市。
• 营业收入持续增长：2016-2018年复合增长率达15.93%，2019年前三季度同比增长10.07%。
• 毛利率和净利率小幅下滑：主要受系统集成业务毛利率下降及收入结构变化影响，但预计2019年将有所回升。
• 费用率下降：销售费用率和管理费用率逐年下降，研发投入稳步增加。
• 流动比率下降：受业务扩张和结构变化影响，但始终高于行业平均水平。

交控科技

• 技术领先：公司拥有多项领先技术，包括CBTC、I-CBTC和FAO系统。
• 营业收入高速增长：2016-2018年年均复合增长率达14.51%，2018年同比增长32.16%。
• 毛利率和净利率波动：综合毛利率从29.96%下降至26.93%，净利率从6.61%下降至4.53%。
• 期间费用率波动：管理费用率和销售费用率有所波动，但研发投入保持稳定。
• 净资产收益率下降：受上市募集资金影响，2019年前三季度仅为4.71%。

众合科技

• 自主研发系统：公司自主研发的CBTC信号系统成功实现载客运营，技术实力雄厚。
• 营业收入波动：2016年亏损，2017年大幅增长，2018年小幅增长，2019年预计大幅增长。
• 毛利率和净利率上升：2016-2019年毛利率从17.55%上升至30.01%，净利率从-11.04%上升至4.92%。
• 期间费用率下降：销售、管理及财务费用率总体下降，但2019年预计有所回升。
• 研发费用快速增长：研发费用及其占营业收入比重逐年上升，显示公司对技术研发的重视。

风险提示

• 研发成果产业化不及预期
• 行业政策变化风险
• 宏观经济波动
• 行业景气度不及预期
• 市场竞争加剧的风险
• 高新技术企业税收优惠政策变动风险
• 工程进展不及预期导致收入和业绩实现延后的风险

总结

轨道交通信号系统市场因政策利好和行业需求增长而前景广阔，市场空间巨大。中国通号、交控科技和众合科技等公司凭借技术实力和市场占有率在行业中占据领先地位，未来发展前景良好。然而，行业仍面临诸多风险，需持续关注其技术研发和市场拓展情况。