【公司研究】道氏技术-锂电正极上游材料布局完善，坐享新能源汽车行业成长（34页）_1mb

道氏技术（300409.SZ）总结

核心内容概述

道氏技术是一家以陶瓷材料为主营业务的龙头企业，同时积极布局新能源材料产业链，尤其是在锂电正极上游的“钴”和“锂”领域。公司通过并购与增资，逐步完善在钴盐、三元前驱体、锂云母提锂及石墨烯导电剂等领域的布局，形成新能源材料产业链的完整覆盖。公司还致力于陶瓷墨水和3D渗花墨水的研发与推广，推动陶瓷行业数字化与个性化发展。

主要观点与关键信息

1. 佳纳能源（51%股权）：钴盐及三元前驱体供应商，布局钴产业链

• 公司背景：佳纳能源成立于2003年，是国内领先的钴盐和三元前驱体生产商，拥有先进的湿法冶炼技术和完整的钴产业链。
• 产能情况：2016年钴盐产能6000吨，三元前驱体产能8000吨；远期规划至2020年，钴盐产能1.6万吨，三元前驱体4.2万吨。
• 市场地位：2016年国内市占率约8.96%，在全球钴行业排名前三。
• 客户资源：服务全球高端电池制造商，如特斯拉、比亚迪、松下等。
• 技术优势：严格的质量控制体系、先进的检测设备、完善的研发团队及技术储备。
• 财务表现：2017年一季度净利润达4700万元，2016年归母净利润3177.92万元，对应PE约5倍。

2. 江西宏瑞（100%股权）：锂云母提锂项目，布局锂产业链

• 项目概况：拟发行可转债募集4.8亿元用于锂云母综合开发利用产业化项目，建设期2年，预计年产碳酸锂1万吨，副产石英粉8.75万吨、长石18.5万吨、氧化铝3万吨。
• 技术优势：采用等离子法预处理与湿法冶金工艺结合，提升资源利用率和环保水平。
• 市场前景：我国锂云母资源丰富，项目有望缓解锂资源对外依赖，推动锂产业链发展。

3. 青岛昊鑫（55%股权）：石墨烯导电剂专家，新一代少壁碳纳米管导电剂推进

• 产品布局：专注于石墨烯导电浆料、碳纳米管导电剂等，已实现对比亚迪、国轩高科的大批量供货。
• 技术优势：采用氧化还原法，实现高纯度石墨烯制备，具备高导电性和导热性。
• 市场潜力：石墨烯导电剂市场空间广阔，预计2020年市场规模近35亿元。
• 研发进展：少壁碳纳米管导电剂完成中试，逐步供货，未来有望成为新增长点。

4. 陶瓷墨水：持续高增长，3D渗花墨水迎放量

• 市场地位：国内陶瓷墨水龙头，2016年营收达3.8亿元，占公司营收47.29%。
• 技术优势：采用超细微纳米技术和微胶囊包裹技术，实现高精度喷墨打印。
• 产品优势：3D渗花墨水可实现抛光砖的立体装饰效果，提升产品附加值。
• 行业前景：随着喷墨打印技术的普及，陶瓷墨水市场需求不断增长，公司有望受益。

5. 盈利预测与投资建议

• 财务预测：2017年预计归母净利润2.13亿元，EPS 0.99元；2018年预计归母净利润3.06亿元，EPS 1.42元。
• PE估值：2017年PE 47X，2018年PE 35X。
• 投资评级：维持“强推荐”评级，公司作为新材料整合平台，具备良好的增长潜力。

风险提示

• 锂电池材料推进低于预期
• 石墨烯、墨水新品类放量低于预期

股票信息

• 股票代码：300409.SZ
• 当前股价：46.79元
• 目标价：未提供
• 投资评级：强推荐

附录：公司财务预测（单位：百万元）