20220323-天风证券-长春高新-000661.SZ-生长激素粉针广东联盟中标理想_适应症开拓加速_3页_744kb

长春高新（000661）总结

核心内容

长春高新在2021年实现了营业收入和净利润的显著增长，同时在生长激素产品领域持续拓展适应症，提升市场空间。公司在广东联盟集采中成功中标生长激素粉针剂，进一步巩固了其在生长激素市场的地位。此外，公司还布局了中药和房地产板块，推动了多元化发展。

主要观点

• 生长激素业务表现突出：2021年公司生长激素业务实现营业收入81.98亿元，同比增长41%，归母净利润36.84亿元，同比增长33%。其中，粉针剂收入增长近40%，水针剂收入增长30%以上，长效水针剂收入增长110%以上，显示公司在新产品推广方面取得了显著成效。
• 适应症拓展助力增长：公司不断拓展生长激素的适应症，包括特发性矮小和成人相关适应症，提升了产品的市场潜力。
• 广东集采中标：生长激素粉针剂在广东联盟集采中中标，有助于公司扩大市场份额。然而，由于粉针剂在公司整体业务中占比不大，影响有限。水针剂则转向非公立医院渠道，以寻求更大的市场空间。
• 百克生物销售受疫情影响：子公司百克生物因鼻喷流感疫苗和水痘疫苗销售受疫情影响，2021年营业收入和净利润同比下滑。但公司正加速推进多个在研项目，包括带状疱疹减毒活疫苗和全人源抗狂犬病单克隆抗体。
• 地产及中药业务企稳：高新地产和华康药业在2021年营业收入有所下降，但整体业务保持稳定，为公司提供多元化的收入来源。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为140.26/172.47/204.89亿元，归母净利润分别为50.35/62.04/74.43亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 医药行业政策变化
• 产品降价风险
• 新品推广不达预期

业务结构与财务状况

子公司表现

• 金赛药业：生长激素业务增长显著，粉针剂中标广东集采，水针剂和长效水针剂销售增长强劲。
• 百克生物：受疫情影响，2021年业绩下滑，但加大研发投入，推动多个在研项目。
• 华康药业：中药业务保持稳定，营业收入同比增长10%。
• 高新地产：房地产业务有所下滑，但仍在稳定发展。

财务指标

• 资产负债率：从2020年的26.84%下降至2021年的23.45%，预计未来进一步下降。
• 流动比率：从3.20提升至3.72，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2.33提升至2.56，显示公司流动资产对流动负债的覆盖能力提高。
• 毛利率：保持在86.69%至87.64%之间，显示公司产品盈利能力较强。
• 净利率：从35.52%下降至34.96%，但预计未来将逐步回升。

总结

长春高新的生长激素业务持续增长，适应症拓展显著提升了市场空间。公司成功中标广东集采，显示其在市场推广方面的实力。尽管部分子公司受疫情影响，但公司整体业务保持稳定，未来增长潜力较大。财务状况良好，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，盈利能力和估值指标均表现积极。公司维持“买入”评级，显示出对其未来发展的信心。