20210815-中泰证券-长春高新-000661.SZ-业绩符合预期_生长激素表现亮眼_11页_1mb

长春高新（000661.SZ）投资分析总结

核心内容概述

长春高新（000661.SZ）是一家专注于生物制药领域的公司，其核心业务为生长激素产品，同时在疫苗研发、抗体药物及房地产开发等方面有所布局。公司2021年上半年实现营业总收入49.63亿元，同比增长26.71%；归母净利润19.23亿元，同比增长46.85%；扣非归母净利润19.21亿元，同比增长51.70%。公司整体业绩表现亮眼，主要得益于生长激素业务的强劲增长，同时通过分拆百克生物上市，增强了研发能力和市场拓展潜力。

主要观点

生长激素业务表现突出

• 生长激素业务在2021年上半年实现收入约35.7亿元，同比增长50%以上，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 金赛药业作为公司核心子公司，上半年实现收入37.88亿元，同比增长49.42%；净利润18.59亿元，同比增长64.60%。净利率达到49.06%，创历史新高。
• 随着疫情常态化，新患入组恢复，销售模式逐步适应，预计生长激素业务将持续保持增长。

百克生物分拆上市，研发管线加速

• 百克生物于2021年6月在科创板成功上市，为公司带来新的资本支持，加速了疫苗研发进程。
• 百克生物的水痘疫苗因新冠疫苗接种影响，上半年收入略有下滑，但预计下半年将恢复增长。
• 公司在传染病疫苗（如流感、RSV、新冠）及治疗性疫苗（如肿瘤、阿尔兹海默病）领域布局广泛，其中带状疱疹疫苗是国内进度最快的。

高新地产表现不佳

• 高新地产上半年实现收入2.70亿元，同比减少46.95%；净利润0.37亿元，同比减少64.42%。主要受地产行业整体低迷影响。

费用端优化，净利率提升

• 销售费用同比下降4.29个百分点至27.35%，管理费用同比下降0.98个百分点至4.64%。
• 研发费用同比增长2.3个百分点至7.09%，显示公司持续加大研发投入。
• 净利率从2020年的35.5%提升至2021年上半年的39.12%，显示盈利能力增强。

关键信息

财务指标

风险提示

1. 生长激素竞争加剧：水针剂竞品已在2019年获批上市，可能对公司市场份额造成压力。
2. 在研管线进度低于预期：尽管研发管线丰富，但存在研发进度不达预期的风险。
3. 药品招标降价：在药占比控制背景下，公司产品面临招标降价风险。

投资建议

• 2021-2023年公司营业收入预计分别为112、140和167亿元，同比增长30.56%、25.42%和18.75%。
• 归母净利润预计分别为38.42、49.15和61.47亿元，同比增长26.11%、27.94%和25.07%。
• 公司是生长激素行业龙头，受益于行业高景气，预计2021年仍能保持较快增长，维持“买入”评级。

结论

长春高新凭借生长激素业务的强劲增长和百克生物的分拆上市，展现出良好的发展潜力。尽管存在市场竞争和药品招标降价的风险，但公司通过优化费用结构、提升净利率以及布局多个新药研发领域，为长期发展奠定了坚实基础。建议投资者关注其在2021年及未来几年的业绩表现。