20220710-光大证券-长春高新-000661.SZ-公告点评_激励计划彰显管理层信心_生长激素再添适应症_4页_809kb

长春高新（000661.SZ）公司研究总结

核心内容概述

长春高新近期发布了《2022年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》，并新增了生长激素用于治疗因Prader-Willi综合征（PWS）引起的儿童生长障碍的适应症。这些举措旨在增强公司竞争力，提升管理团队积极性，并为未来业绩增长奠定基础。

激励计划要点

• 激励对象：主要面向金赛药业的核心管理、技术和业务骨干，共380人，占金赛药业在职员工的5.86%。
• 激励规模：拟授予限制性股票228.67万股，股票期权109.86万份，合计404万股，约占公司股本总额的1.00%。
• 授予价格：限制性股票授予价格为112.55元/股，股票期权行权价格为225.09元/份。
• 费用影响：首次授予限制性股票预计产生股份支付费用25,236.02万元，将对2022~2026年的会计成本产生一定影响，但预计通过提升经营效率，公司业绩增长将超过费用增加。

业绩考核条件

• 净利润增长率：2022~2024年金赛药业净利润增长率不低于52.50%、75.50%、102%。
• 净资产收益率：不低于40%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值。
• 资产负债率：不高于30%。

适应症新增

• 生长激素：新增用于治疗因PWS引起的儿童生长障碍，进一步完善产品矩阵，巩固行业领先地位。
• 创新药进展：
  • 金纳单抗联合替雷利珠单抗治疗晚期恶性实体瘤的I期临床于2022年5月公示方案。
  • 金妥昔单抗联合紫杉醇治疗晚期胃或胃食管结合部腺癌的III期临床于2022年5月入组首例受试者。
  • 亮丙瑞林注射乳剂治疗晚期前列腺癌的III期临床于2022年4月公示方案。

盈利预测与估值

• EPS预测：2022~2024年EPS分别为11.76元、14.68元、18.32元，同比增长26.67%、24.82%、24.77%。

• PE估值：现价对应PE分别为19倍、15倍、12倍。

• 盈利预测表：

  指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
  营业收入	8577	10747	13581	16413	19450
  净利润	3047	3757	4760	5941	7413
  归母净利润	3047	3757	4760	5941	7413

• 财务指标预测：

  指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
  毛利率	86.7%	87.6%	88.1%	88.8%	89.3%
  ROE（摊薄）	27.9%	25.8%	25.0%	24.2%	23.6%
  资产负债率	27%	23%	18%	17%	15%

• 估值指标：

  指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
  PE	30	24	19	15	12
  PB	8.3	6.2	4.7	3.7	2.9
  EV/EBITDA	23.3	18.5	15.6	11.9	9.3

风险提示

• 新产品研发及推广不达预期。
• 生长激素市场竞争加剧。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资建议：未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。

公司基本面

• 市场数据：总股本4.05亿股，总市值902.16亿元，一年最低/最高价为131.06/412元，近3月换手率为112.70%。
• 盈利预测：公司预计未来三年将保持稳定增长，净利润持续上升，ROE逐步下降，但整体仍保持较高水平。
• 现金流：经营活动现金流逐年增加，预计2024年将达到6,840百万元。
• 资产负债情况：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率逐年上升，显示公司偿债能力增强。

总结

长春高新的激励计划和适应症新增举措展现了管理层对公司的信心和未来发展的重视。通过激励计划，公司有望提升管理团队的积极性，促进业绩增长。同时，生长激素适应症的扩展将进一步巩固公司在行业中的领先地位。公司盈利预测显示未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，反映出市场对公司未来增长潜力的认可。尽管存在新产品研发及市场竞争等风险，但公司整体财务状况良好，具备较强的盈利能力和偿债能力。因此，维持“买入”评级。