20210430-华安证券-国光股份-002749.SZ-20年毛利继续实现增长_21Q1盈利质量高_5页_824kb

报告摘要

国光股份在2020年实现了毛利增长，2021Q1盈利质量显著提升，公司整体经营状况良好。分析师维持“买入”投资评级，预计公司未来三年净利润将保持稳定增长，盈利能力和现金流表现强劲。

2020年毛利增长：公司实现毛利润5.48亿元，同比增长约8.3%，表明公司主营业务盈利能力有所增强。
2021Q1盈利质量高：尽管归母净利润同比下降27.15%，但经营活动现金流净额大幅增长1515.87%，净现比达到0.79，创历史新高，显示公司盈利质量提升。
农药与肥料业务双增长：2020年农药业务营收8.09亿元，同比增长7.09%，肥料业务营收2.69亿元，同比增长5.12%，公司产品结构持续优化。
登记证数量增加：公司拥有农药登记证188个，肥料登记证73个，登记证数量稳步提升，为产品拓展和市场竞争力增强奠定基础。
研发与品牌建设：公司坚持植物生长调节剂战略，通过股权激励和设立控股子公司芸领农业，进一步整合资源，提升品牌影响力和市场服务能力。
财务预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.87亿元、3.35亿元、4.24亿元，同比增速分别为67.8%、16.7%、26.8%；PE分别为15.37倍、13.17倍、10.38倍，估值逐步下降，体现市场对公司未来业绩的乐观预期。

总营收：8.09亿元，同比增长7.09%，营收占比69.74%。
主要产品：
- 除草剂：0.69亿元，占比6.00%。
- 杀虫剂：1.01亿元，占比8.73%。
- 杀菌剂：2.13亿元，占比18.40%。
- 调节剂：4.26亿元，占比36.74%。
登记证数量：农药登记证188个，较2019年增加27个；肥料登记证73个，较2019年增加20个。

股权激励计划：2021年3月实施新一期限制性股票激励计划，向208名激励对象授予548.373万股限制性股票，目标为2021-2023年营收分别达到2020年的1.17、1.37、1.6倍。
设立芸领农业：公司与技术人员实控、高管参股的冠顶农业合资设立芸领农业，持股51%，专注于作物和调控技术，为规模化种植户提供服务。
产品创新与市场拓展：公司通过股权投资整合品牌，形成“国光”、“依尔双丰”、“浩之大”三个品牌共存发展；同时，公司拟自筹资金投资1.9亿元建设原药及中间体生产线，提升产能与产业链整合能力。