20210430-中国银河-石油化工4月动态报告_21Q1业绩显著提升_基金持仓创历史新高_22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

2021年第一季度行业表现

• 原油需求复苏：1-3月我国加工原油1.74亿吨，同比增长16.58%；原油表观消费量1.88亿吨，同比增长7.08%；对外依存度73.90%，创历史新高。
• 成品油需求增长：1-3月我国成品油产量0.85亿吨，同比增加10.88%；成品油表观消费量0.72亿吨，同比增加16.80%；其中煤油需求增长显著，同比增长39.60%，主要受益于航空需求复苏。
• 行业业绩显著改善：21Q1行业营收7801亿元，同比增长13.43%；归母净利322亿元，同比增长289.50%、环比增长70.01%。行业盈利水平因产品销量、原料库存转化、产品价格/价差三因素向好而显著修复。
• 基金持仓创新高：21Q1公募基金重仓持有石油化工股票比例为1.13%，环比上升0.38个百分点，显著高于2010年以来的历史平均水平（0.49%），表明市场对行业未来前景看好。

市场表现

• 行业收益率优于市场：年初至今，石油化工行业收益率为9.94%，排在109个二级子行业的第22位。
• 行业估值逐步恢复：截至4月29日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为11.38倍，较年初有所修复，且处于合理区间。

主要观点

行业复苏与增长预期

• 油价回升：2021年第一季度Brent和WTI季度均价分别为61.32美元/桶和58.08美元/桶，同比和环比均上涨，推动行业盈利改善。
• 需求复苏：随着疫情得到有效控制，下游需求逐步恢复，带动行业业绩周期性改善。
• 成长性机会：部分具备成长属性的民营炼化企业获得基金显著增配，未来行业仍有增长空间。

行业挑战

• 产能过剩问题：我国炼油能力已达到8.95亿吨/年，预计2025年将达10.2亿吨/年，产能过剩问题日益严重。
• 产品价差收窄：由于竞争激烈，产品价差下降，盈利空间受到挤压。
• 能源替代威胁：天然气、甲醇、电力、生物燃料等替代品对成品油和石化产品需求构成威胁。
• 环保政策趋严：国家和地方政府密集出台政策，推动石化行业绿色转型，加速落后产能淘汰。

关键信息

行业概况

• 行业地位：石油和化工行业是重要的支柱产业，占A股全部市值的6.67%，其中石油化工行业占石油和化工行业的22%。
• 上市公司数量：截至4月29日，我国石油和化工行业共有404家上市公司，其中石油化工行业有31家。

投资建议

• 重点推荐股票：卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SH）、中国石化（600028.SH）。
• 关注标的：宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）。
• 油服行业复苏：随着油价回暖，油服行业景气度有望提升，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SH）。

风险提示

• 油价波动：油价持续下跌或上涨均可能对行业盈利能力造成显著影响。
• 产品价差下降：价格波动可能导致利润空间压缩。
• 营收不及预期：受国内外经济环境变化影响，营收可能未达预期。

行业前景

• 步入成熟期：我国石油化工行业已进入成熟期，但仍有成长空间，尤其在高端产品领域。
• 政策支持：国家推动石化行业高质量发展，支持绿色、低碳、数字化转型，促进产业升级。
• 技术升级：通过科技创新和高端产品开发，逐步实现进口替代，提升行业竞争力。

结论

2021年第一季度，石油化工行业在油价回升、需求复苏和政策支持下实现了业绩显著修复。尽管行业面临产能过剩、能源替代和环保政策等挑战，但其在资本市场中的表现优于整体市场，基金持仓比例创新高。未来行业有望通过优化产能结构、加强技术升级、推动绿色转型等方式实现高质量发展。