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伊利股份（600887）总结：加强电商平台合作，2021Q1业绩超预期

核心内容

伊利股份于2021年4月28日发布2020年报及2021年一季报，整体业绩表现稳健，2021Q1实现业绩大幅增长，创近9年新高。公司通过加强电商平台合作和推动产品优化升级，提升了市场占有率和盈利能力，同时积极拓展海外市场和探索新零售模式，展现出较强的业务拓展能力和市场适应性。

主要财务指标

2021Q1营业收入同比增长32.49%，净利润同比增长147.69%，主要受益于基数效应、消费需求恢复和基础白奶提价。2021年全年预计营业收入增长14.0%，净利润增长22.4%。

业务表现

• 液体乳：2020年实现收入761.23亿元，同比增长3.2%，销售占比78.57%，毛利率34.05%。
• 奶粉及奶制品：2020年收入128.85亿元，同比增长28.15%，销售占比13.30%，毛利率42.9%。
• 冷饮系列：2020年收入61.58亿元，同比增长9.35%，毛利率48.66%。

2021Q1液体乳收入同比增长35.82%，奶粉及奶制品增长23.08%，冷饮增长13.82%。线上渠道零售额同比增长35.7%，线下渠道下降2.7%，反映公司积极布局新零售模式，提升线上销售占比。

财务结构与费用控制

• 资产负债率：2020年为57.1%，预计2021-2023年逐步下降至55.7%。
• 流动资产：2020年为28,381亿元，预计2021年略有下降，之后逐步增长。
• 非流动资产：持续增长，2023年预计达59,747亿元。
• 资产总计：2023年预计达89,864亿元。
• 期间费用率：2020年为28.46%，2021Q1下降至26.52%，销售费用率下降显著，费用控制良好。
• 净利率：2020年为7.31%，2021Q1提升至10.35%，盈利能力增强。

公司战略与未来发展

• 产品优化升级：推出“安慕希”芝士波波球、“金典”低温牛奶、“畅轻”纤酪乳等新品，市场占有率持续提升。
• 海外市场拓展：印尼工厂主体建设完成，泰国年度销售额同比增长68%，构建“双循环”发展格局。
• 新零售模式：积极拓展“社区服务”“社群营销”“020到家”等模式，电商业务收入增长55%，常温液体乳在电商平台市占率28.1%，位居首位。
• 渠道精耕：线下渠道持续优化，乡镇村网点数量达109.6万，同比增长5.5%。
• 多元化布局：从乳品向饮料、健康食品等领域拓展，提升品牌价值和市场竞争力。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：华鑫证券上调至“推荐”评级，当前股价对应PE为28.7倍。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.42、1.68、1.94元，净利润率逐步提升，ROE预计从23.3%增长至29.6%。

风险提示

• 新冠疫情导致经济下行，可能影响消费需求。
• 海外市场拓展不达预期。
• 食品安全问题可能对品牌造成负面影响。

总结

伊利股份凭借产品优化、电商合作和新零售布局，实现2021Q1业绩超预期增长。公司未来有望通过多元化战略和海外市场拓展进一步提升盈利能力和市场地位，但需关注宏观经济波动和食品安全等风险因素。