20210430-兴业证券-中国重汽-000951.SZ-重汽21Q1季报点评_21Q1业绩符合预期_经营周期持续向上_6页_1mb

中国重汽2021年第一季度分析总结

核心内容

中国重汽（股票代码：000951）于2021年4月30日发布2021年第一季度财务报告，数据显示其业绩表现符合预期，经营周期持续向上。分析师团队认为，公司未来发展前景良好，维持“审慎增持”评级。

主要财务指标

• 营业收入：2021Q1为206.8亿元，同比增长151.9%。
• 归母净利润：2021Q1为6.03亿元，同比增长129.6%。
• 扣非归母净利润：2021Q1为5.82亿元，同比增长130.7%。
• 毛利率：2021Q1为8.9%，同比减少2.7个百分点。
• 净利率：2021Q1为3.1%，同比提升0.2个百分点。
• 每股收益：2021Q1为2.17元，同比略降0.07元。
• 每股经营现金流：2021Q1为6.95元，同比提升2.0元。
• 每股净资产：2021Q1为18.21元，同比提升8.21元。
• 净资产收益率(ROE)：2021Q1为11.9%，同比略有下降。

投资要点

2021Q1业绩表现

• 销量增长显著：重汽上险销量为5.7万台，同比增长232%，远超行业增速。
• 市占率提升：2021Q1公司上险市占率为12.4%，同比提升4.7个百分点。
• 经营现金流强劲：2021Q1公司经营性现金流净额为15.4亿元，同比增长100%，环比增长27%。
• 毛利率承压：受原材料涨价影响，毛利率同比下滑2.7个百分点，但若还原运费会计调整影响，毛利率约为9.9%。

2021Q2展望

• 重卡市场高景气延续：预计2021Q2重卡销量仍保持高增长，公司市占率有望继续提升。
• 产能搬迁提升竞争力：公司于2021年3月通过定增募集50亿元用于济南莱芜区产能搬迁项目，未来将导入高端“黄河”牌重卡。
• 发动机技术优势：增配MAN柴油机与燃气机，以及潍柴发动机，有助于提升在物流与天然气重卡领域的市场份额。

长期发展预测

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为18.2/21.3/26.2亿元。
• 毛利率提升空间：公司通过降本增效，未来毛利率仍有提升空间。
• 经营质量改善：公司经营性现金流持续增强，显示经营质量提升。

关键信息

• 主要观点：公司2021Q1业绩表现良好，符合预期，经营周期持续向上。
• 评级：维持“审慎增持”评级。
• 风险提示：
  • 宏观经济大幅下行
  • 重卡销量低于预期
  • 公司销量不及预期

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

中国重汽2021Q1业绩表现强劲，上险销量大幅增长，市占率提升明显，经营性现金流表现优异，但毛利率受原材料涨价影响有所承压。公司通过产能搬迁和发动机技术升级，有望在未来进一步增强市场竞争力和盈利能力。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司处于集团改革红利期，经营周期持续向上。