20210430-国金证券-生益科技-600183.SH-短期看子公司盈利改善_长期看产品层次提升_4页_1mb

生益科技 (600183.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

生益科技是一家专注于覆铜板制造的企业，近期获得“买入”评级，其业绩表现和市场前景受到分析师高度关注。根据最新数据，公司股价为23.83元，年内股价最高为34.82元，最低为22.00元，总市值为546.03亿元，总股本为22.91亿股，已上市流通A股为22.91亿股。

主要观点

短期表现

• 业绩改善：公司2021年一季度实现营收45.1亿元，同比增长46.7%，环比增长12.7%；归母净利润5.4亿元，同比增长60.5%，环比增长44.1%。
• 盈利能力提升：Q1毛利率达到28.0%，净利率为12.7%。尽管毛利率同比略有下降，但环比显著提升，显示出公司成功转嫁成本压力。
• 涨价效应：原材料成本上涨推动了公司盈利，目前公司处于涨价溢价阶段，预计二季度仍能维持涨价趋势。

中长期布局

• 产品结构优化：公司布局高端产品，如高频高速和封装基板，其中高频产品已成功打入市场主流，高速产品在服务器平台更迭带动下将放量，封装基板扩产将带来盈利增长。
• 子公司盈利提升：子公司净利率相较母公司低10个点，公司加强子公司销售和采购管理，预计中短期将改善其盈利能力。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2021年至2023年分别为19,369亿元、23,243亿元、27,891亿元。
• 归母净利润：预计2021年至2023年分别为2,416亿元、3,142亿元、3,990亿元。
• 估值：对应2021-2023年P/E分别为23X、18X、14X，显示公司估值逐渐下降，但盈利预期上升。

财务指标

• 毛利率：从2019年的22.2%提升至2023年的28.3%。
• 净利率：从2019年的8.4%提升至2023年的14.3%。
• ROE：从2019年的16.40%提升至2023年的24.94%。
• 每股收益：从2019年的0.636元提升至2023年的1.741元。
• 每股经营性现金流净额：从2019年的0.74元提升至2023年的1.83元。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：从2019年的116.2天降至2023年的110天。
• 存货周转天数：从2019年的65.5天增至2023年的63天。
• 应付账款周转天数：从2019年的74.8天增至2023年的90天。
• 固定资产周转天数：从2019年的105.3天降至2023年的81.5天。

偿债能力

• 资产负债率：从2019年的39.79%降至2023年的35.08%。
• 净负债/股东权益：从2019年的15.88%降至2023年的-4.67%。
• EBIT利息保障倍数：从2019年的13.5提升至2023年的37.7。

风险提示

• 原材料价格持续高位
• 涨价不顺利
• 需求不及预期
• 子公司归母利润摊薄

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司受益于涨价行情，且在高端产品布局上表现强劲，预计未来三年盈利将持续增长。

市场相关报告分析

• 买入次数：在最近六个月中，共有37份报告给予“买入”评级，显示市场对其未来增长的看好。
• 评分：平均评分1.11，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

附录

三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入、毛利率、净利率等指标均呈上升趋势。
• 现金流量表：经营活动现金净流逐年增长，资本开支有所下降。
• 资产负债表：流动资产和非流动资产逐年增长，资产负债率逐步下降。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标持续改善。
• 回报率：ROE、总资产收益率、投入资本收益率均有所提升。
• 增长率：主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率等指标均呈上升趋势。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，不构成投资建议。
• 报告可能随时调整，且存在利益冲突，不作为唯一投资决策依据。