20210430-兴业证券-银轮股份-002126.SZ-银轮21Q1季报点评_21Q1单季营收创新高_新订单开拓超预期_6页_1mb

报告摘要

银轮股份2021年第一季度研究报告总结

核心内容

本报告分析了银轮股份（股票代码：002126）2021年第一季度的财务表现及业务发展情况，认为公司经营状况良好，新订单开拓超预期，未来增长潜力较大，维持“审慎增持”评级。

主要观点

2021年第一季度业绩表现：
- 实现营收20.0亿元，同比增长56.8%。
- 归母净利润1.05亿元，同比增长13.1%。
- 扣非归母净利润0.88亿元，同比增长20.7%。
- 业绩表现符合预期。
财务指标分析：
- 毛利率：21.4%，同比下滑2.9个百分点，环比下降0.7个百分点，主要受原材料涨价及海运费上涨影响。
- 费用率：合计14.0%，同比下降1.5个百分点，环比下降2.6个百分点，其中管理费用率5.7%，同比下降0.7个百分点，费用控制有所改善。
- 净利润率：6.3%，同比提升1.2个百分点。
- 净资产收益率（ROE）：10.0%，同比提升1.8个百分点。
- 每股收益：0.57元，同比提升1.2个百分点。
- 每股经营现金流：1.12元，同比提升0.54元。
市场表现：
- 2021年第一季度国内重卡、乘用车及挖机销量同比分别增长77%、94%、85%，下游景气度较高。
- 公司在新能源热管理领域取得显著进展，订单开拓超预期。
订单情况：
- 新能源乘用车订单：预计年新增收入约14.5亿元，占20年报年化订单的37%。
- 传统乘用车订单：已披露订单总价值约21.26亿元。
- 公司在新能源热泵空调、新能源热管理集成项目、商用车冷却模块等领域获得新订单，订单结构持续优化，乘用车占比提高。
盈利预测：
- 预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.5亿元、5.5亿元、6.1亿元。
- 维持“审慎增持”评级，认为短期原材料扰动不改长期价值，新能源热管理订单开拓将推动公司经营周期反转向上。

关键信息

财务预测：
- 营业收入预计2021年为7143百万元，同比增长13.0%。
- 归母净利润预计2021年为449百万元，同比增长39.5%。
- 毛利率预计2021年为24.3%，2022年为24.7%，2023年为25.2%。
- 净利润率预计2021年为6.3%，2022年为6.8%，2023年为7.0%。
- ROE预计2021年为10.0%，2022年为11.1%，2023年为11.2%。
- 每股收益预计2021年为0.57元，2022年为0.69元，2023年为0.77元。
资产负债表：
- 2021年预计总资产为10509百万元，同比增长约10.7%。
- 2021年预计负债合计为5533百万元，资产负债率预计为52.7%，同比下降约3个百分点。
- 2021年预计股东权益合计为4976百万元，同比增长约14.1%。
现金流量表：
- 2021年预计经营活动现金流量净额为885百万元，同比增长约94.0%。
- 2021年预计投资活动现金流量净额为-513百万元。
- 2021年预计融资活动现金流量净额为-123百万元。
- 2021年预计现金净变动为249百万元，同比增长约59.9%。
估值比率：
- 2021年预计PE为18.1倍，PB为1.8倍。
- 估值水平较合理，公司具备一定的投资价值。