20211102-华鑫证券-伊利股份-600887.SH-业绩快速增长_收购澳优加强布局奶粉领_5页_552kb

伊利股份（600887）总结

核心内容概述

伊利股份（600887）作为中国乳制品行业的龙头企业，2021年前三季度业绩持续增长，收入和净利润均实现显著提升。公司通过优化产品结构和成本控制，有效应对原材料价格上涨的压力，并通过收购澳优乳业进一步加强在奶粉领域的布局，提升市场竞争力。此外，公司持续推进全球品牌建设，拓展高附加值产品线，未来发展前景广阔。

主要财务指标分析

营收与利润增长

• 营业收入：2021年前三季度为846.74亿元，同比增长15.19%；预计2021-2023年分别达到1104.28亿元、1248.70亿元和1390.97亿元，年均复合增长率约13%。
• 营业利润：2021年前三季度为107.56亿元，同比增长25.7%；预计2021-2023年分别为125.44亿元、144.24亿元，年均复合增长率约15%。
• 归属母公司净利润：2021年前三季度为79.44亿元，同比增长31.87%；预计2021-2023年分别为104.75亿元、120.68亿元，年均复合增长率约15%。
• 每股收益（EPS）：2021年前三季度为1.31元，预计2021-2023年分别为1.47元、1.72元、1.98元。
• 市盈率（PE）：当前市盈率为28.9倍，预计2021-2023年分别为24.7倍、21.5倍。

成长性与盈利能力

• 营业收入增长率：预计2021-2023年分别为14.0%、13.1%、11.4%。
• 毛利率：预计2021-2023年分别为37.2%、37.3%、37.4%，略有上升。
• 净利润率：预计2021-2023年分别为8.1%、8.4%、8.7%，持续提升。
• ROE（净资产收益率）：预计2021-2023年分别为27.0%、28.8%、30.2%，显示公司盈利能力不断增强。

产品线表现

• 液体乳：前三季度收入647.16亿元，同比增长13%。其中，金典和常温白奶增速超20%，金典有机增速超50%，安慕希市占率提升至65.1%。
• 奶粉及奶制品：前三季度收入116.69亿元，同比增长24.5%。奶粉业务增速约30%，奶酪零售市场份额提升6.9个百分点，增速超180%。
• 冷饮：前三季度收入69.47亿元，同比增长15.1%，继续引领行业增长。

收购澳优乳业

• 公司通过全资子公司香港金港控股收购澳优乳业34.33%的股权，交易价格为10.06港元/股。
• 若收购顺利完成，公司将持有澳优77.73%的股权，增强在婴幼儿配方奶粉及营养食品领域的市场竞争力。
• 澳优拥有全球领先的奶源资源和完善的产业链，尤其在羊奶粉领域表现突出，有望带来协同效应。

公司基本面与财务结构

• 总股本：60.8亿股，已流通股59.6亿股。
• 流通市值：2537亿元。
• 每股净资产：5.74元，预计2021-2023年分别为5.46元、5.99元、6.58元。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为56.09%、55.8%、55.6%，持续下降，财务风险可控。

现金流状况

• 经营活动现金流：预计2021-2023年分别为12351亿元、14437亿元、16553亿元，现金流质量良好。
• 投资活动现金流：预计2021-2023年分别为-7238亿元、-7619亿元、-8021亿元，主要用于扩张和并购。
• 筹资活动现金流：预计2021-2023年分别为-7951亿元、-7083亿元、-8201亿元，主要用于偿还债务和股东分红。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“推荐”评级，当前股价对应PE为28.9倍，预计2021-2023年PE分别为24.7倍、21.5倍。
• 风险提示：
  • 新冠疫情导致的经济下行和消费需求下滑；
  • 国外市场拓展不达预期；
  • 食品安全问题可能影响品牌声誉。

公司战略与未来展望

• 品牌建设：公司连续多年在“BrandZTM全球最具价值乳品品牌10强”中排名第一，品牌影响力持续扩大。
• 业务拓展：公司正从乳品行业向饮料、健康食品等领域拓展，致力于转型为综合性食品企业。
• 高价值品类：随着消费者品牌意识增强和可支配收入增加，奶酪、低温牛奶、健康食品等高价值品类有望快速增长。

总结

伊利股份凭借稳健的财务表现和持续的业务增长，成为乳制品行业的领军企业。通过收购澳优乳业，公司进一步强化了在奶粉领域的布局，提升了整体竞争力。同时，公司积极拓展高附加值产品线，推动品牌升级和全球化战略，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司具备良好的盈利能力和现金流状况，值得长期关注。