20210830-浙商证券-伊利股份-600887.SH-伊利股份点评报告_Q2超预期_中报利润率在上行_4页_2mb

伊利股份2021年中报点评总结

核心内容

伊利股份（600887）在2021年第二季度及上半年表现出色，业绩超预期，利润率逐步回升，展现了公司在竞争格局改善和产品结构优化方面的强劲表现。公司同时推进130亿元定增计划，以增强产能和提升技术水平，推动长期增长。

主要观点

• 业绩超预期：2021年上半年，伊利股份实现营收562.94亿元，同比增长19%；归母净利润53.22亿元，同比增长42%。Q2单季度营收同比增长8%，归母净利润同比下降4%，但整体表现仍超出市场预期。
• 产品端表现亮眼：
  • 液态奶板块收入424亿元，同比增长20%，市场份额提升0.7pct，市场渗透率达85.7%。
  • 奶粉板块收入76亿元，同比增长15%，婴配粉市场份额提升0.9pct，母婴渠道增长显著。
  • 奶酪板块零售端份额提升6.7pct。
  • 冷饮板块收入增长14%。
  • 多个大单品收入同比增长21%，新品收入占比达16%。
• 费用端优化显著：
  • 销售费用率同比下降1.92pct至21.99%，增利约9.1亿元。
  • 财务费用率同比下降0.24pct至-0.06%，增利约1.1亿元。
• 利润率回升趋势：
  • 2021年上半年净利率达9.42%，同比提升1.56pct，较2019年同期提升1.03pct，利润率正在进入上行通道。
• 定增计划推进：
  • 公司于6月5日公告拟募资130亿元，用于液态奶生产基地、智能制造、数字化转型、矿泉水项目等，目前处于证监会审查阶段。
  • 项目预计新增产能约275万吨/年，将在2-3年内为现有产能带来约21%的增量。
  • 截至2021年上半年，公司综合产能约1394万吨/年，同比增长6.3%。

关键信息

投资建议

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为86亿元、102亿元、119亿元，同比增长分别为21%、20%、16%。
• 对应8月30日估值分别为24倍、20倍、17倍（市值约2015亿元）。
• 投资评级为“买入”，预计公司未来表现将优于沪深300指数。

财务摘要

财务比率

风险提示

• 食品安全风险
• 政策调整风险
• 原奶价格波动风险

公司简介

• 伊利股份是中国乳制品行业的龙头企业，主营液态奶、奶粉、冷饮等产品的研发、生产与销售。
• 2020年常温液奶市占率38.6%，公司成立于1993年，1996年上市，管理层持股比例高，利益与公司高度一致。

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