20230428-西南证券-伊利股份-600887.SH-盈利能力提升趋势明确_奶粉_冷饮增速亮眼_4页_1mb

伊利股份2022年报及2023一季报分析总结

公司概况

伊利股份（600887）维持“买入”评级，当前股价2956元。2022年全年营收1232亿元，同比增长114%，净利润943亿元，同比增长83%。2023Q1营收3344亿元，同比增长77%，净利润362亿元，同比增长27%。公司股息率为325%，拟派发每10股1040元红利。

财务表现亮点

• 营收与利润增长：2022年整体毛利率32.3%，同比提升16个百分点；2023Q1毛利率33.8%，略有下降。
• 品类驱动：液态乳、奶粉及奶制品、冷饮产品2022年营收分别为849亿元、262亿元、957亿元，其中冷饮增速高达336%；奶粉零售额市占率提升5-35个百分点。
• 渠道表现：2022年经销渠道营收1175亿元，增长119%；2023Q1经销商数量增加至19923家。

关键增长因素

• 奶酪市场份额提升，成人粉市占率达11个百分点，显示产品结构升级趋势。
• 并表澳优拉低短期盈利，但剔除并表影响，公司内生净利率2022年提升0.1个百分点，2023Q1持平，预计2025年利润率目标达9%-10%。
• 优质奶源布局和数字化牧业管理提升效率，营收保持全球乳业第五，目标提前实现全球第一。

投资建议

预计2023-2025年归母净利润分别为1111亿元、1283亿元、1471亿元，EPS从14.7元上升至23.0元。动态PE从20倍降至13倍，维持“买入”评级。

风险提示

原奶价格波动、行业竞争加剧、食品安全风险可能影响盈利能力。