20240722-正信期货-沪锌_二季度经济不及预期_内需偏弱施压锌价_16页_790kb

锌市场核心观点分析

第一部分：核心观点

1. 宏观政策预期分化：

   • 《决定》要求加快建立租购并举的住房制度，支持工薪阶层和改善性住房需求，赋予城市更多调控自主权，允许取消或调减限购政策。
   • 国内二季度经济数据不及预期，内需疲软，有色板块承压。市场政策预期落空导致宏观情绪偏弱，短期对锌价构成压力。

2. 供给端动态：

   • 全球锌精矿产量同比下降6.6%，国内精炼锌产量下滑12%，部分地区冶炼厂检修影响产量。
   • 锌矿TC持续下行，冶炼利润压缩，但3季度新产能将缓解原料紧张问题。
   • 中国1-5月净进口精炼锌1824万吨，进口利润回升。

3. 需求优势分析：

   • 海外制造业显著复苏，支持有色金属需求预期。国内基建投资增速下滑，房地产仍未企稳，汽车产量同比下降21.1%。
   • 内需持续弱于外需，严重拖累锌价。

第二部分：供给端分析

锌矿供需情况

• 全球4月锌精矿产量同比下降6.6%；国内1-5月进口锌精矿同比下降，加工费低位抑制进口积极性。
• 锌矿价格重心移至国产矿和进口矿加工费博弈，进口矿加价率偏低，有效成本较高。

冶炼环节

• 全球精炼锌产出同比下降13.4%，部分冶炼厂因原料短缺、利润下降而检修。
• 内需疲软导致出货不畅，锌锭产量明显收缩，存在库存去化速度偏慢风险。

第三部分：需求端分析

终端用需求表现

• 镀锌板产量同比增加10.68%，消费延续恢复态势。
• 汽车产量同比下滑21.1%，家电产量增速放缓，终端消费承压。

基建地产表现

• 基建投资增速放缓，房地产投资仍处于调整期，销售端疲软抑制投资积极性。
• 政策预期尚未实际落地，不同区域执行力度差异较大。

第四部分：其他指标

价格走势和技术形态

• LME锌0-3合约贴水5982美元/吨；上海市场贴水走弱，显示需求端边际好转情况。
• 上期所锌库存维持稳定，但国内社库去库速度一般，不再构成显著压力。

结论

锌价短期在宏观政策不明确和需求释放迟滞的情况下维持偏弱震荡态势。供给端矿山增量逐步释放能缓解部分原料紧张，海外需求好转形成支撑；但全球新需求恢复略弱于供给端增长，预期锌价延续底部震荡，寻求支撑位。持续关注5%地政府融资政策落地、国内制造业政策支持力度、海外增量订单情况对价格的边际影响。