20240722-山西证券-2024年二季度煤炭债复盘_行业策略纵深有所突破_22页_2mb

煤炭行业2024年二季度分析总结

2024年二季度，煤炭行业在供需双弱背景下，价格走势较2023年更平稳，价格中枢有所下降。供给端因安监升级导致结构性收缩，重点关注山西复产进度；需求端出现分化，水电增长挤压火电需求，非电相关领域表现疲软。进口煤被动补缺，结构变化显现，炼焦煤和动力煤占比提升，支撑进口价格稳定。价格方面，动力煤和炼焦煤高位震荡，盈利能力随量价调整而下降，行业亏损率创新高，但杠杆率保持合理水平，固定资产投资呈现正增长，资本开支主要依赖现金流和存量项目。

煤炭债市场策略取得突破，伴随债券市场“资产荒”的延续，高久期品种发行增加，平均期限拉长，等级利差和期限利差压缩。投资机会扩展至中高等级超长期债券及中低等级中长期品种。风险方面，需警惕行业景气度下行、资金面收紧以及发债主体信用风险。

总体上，维持领先大市评级，投资建议聚焦供给侧改革和债市久期机遇。

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