20220330-银河期货-锌二季度报_能源高价抑制供应_需求表现乏力_22页_2mb

能源高价抑制供应 需求表现乏力

核心内容概述

本报告分析了2022年一季度锌市场的供应与需求情况，指出当前锌价上涨主要由能源成本驱动，而需求表现较为疲软。预计二季度锌价将维持高位震荡，后期可能走弱，需关注能源成本变化和需求恢复情况。

主要观点

• 锌价上涨驱动因素：能源成本上升，尤其是欧洲地区由于能源危机导致冶炼厂减产检修，成本支撑锌价。
• 供应端分析：
  • 锌精矿供应相对宽松，但冶炼端因高成本和能源紧张而受限。
  • 国内锌精矿产量同比增长，但进口矿加工费亏损，导致冶炼企业减少进口，转而使用国产矿。
• 需求端表现：
  • 房地产行业需求疲软，受政策刺激效果有限。
  • 汽车行业有所恢复，但受疫情影响，终端销售仍面临挑战。
  • 光伏新能源领域需求强劲，政策推动下装机量预计持续增长。
• 库存与供需平衡：
  • LME锌库存下降，国内锌库存上升。
  • 供需平衡情况显示，全球和国内锌精矿供应均略显宽松，而精炼锌供应紧张。

关键信息

一、逻辑回顾及展望

1. 逻辑回顾

• 沪锌指数从2021年11月涨至2022年3月8日，涨幅27.8%。
• LME锌价从3114.0美元/吨涨至4896.0美元/吨，涨幅57.22%。
• 供应端主要受欧洲能源危机影响，精炼锌减产，成本支撑明显。
• 需求端受环保、疫情、高价等影响，表现乏力。

2. 后市展望

• 二季度锌价仍以成本驱动为主，前期高位震荡，后期可能走弱。
• 需求恢复缓慢，地产数据仍差，基建需求预期支撑，但实际增长有限。
• 随着能源消费进入淡季，欧洲天然气库存开始累积，预计二季度可能出现拐点。
• 俄乌冲突对能源供应的影响可能减弱，但短期内仍需关注欧洲能源问题。

二、供应端矿松、冶炼紧

1. 锌精矿供应

• 全球锌精矿产量：
  • 2021年全球锌精矿产量1315.8万吨，同比增长4.4%。
  • 2022年1-2月产量为100.55万吨，同比减少1%，环比减少11%。
• 主要企业产量变化：
  • Vedanta产量回升，Glencore、Teck等企业产量下降。
  • 2022年全球锌精矿投产计划增加38.5万吨，2023年预计增加14.3万吨。
• 进口情况：
  • 2022年1-2月中国进口锌精矿69.4万吨，同比增加2.3%。
  • 进口矿加工费亏损，冶炼企业减少进口，增加对国产矿的依赖。

2. 精炼锌产量情况

• 全球精炼锌产量：
  • 2022年1月产量111.09万吨，同比减产5%，环比减产6%。
  • 欧洲地区因能源价格高企，冶炼厂减产检修。
  • 3月欧洲部分冶炼厂计划复产，但能否满产仍需观察电力情况。
• 国内精炼锌产量：
  • 2022年1-2月样本企业锌及锌合金产量为88.3万吨，同比下降2.8%。
  • 2月单月产量43.5万吨，同比增加2.1%，环比减少1.4万吨。
  • 3月预计产量环比增加近8000吨，达到44万吨以上。
• 进口情况：
  • 2022年1-2月中国进口精锌2.1万吨，同比减少76.5%。
  • 进口矿加工费上涨，带动冶炼利润修复。

三、需求仍然表现较弱

1. 现货市场成交氛围维持低谷

• 价格高位抑制需求，疫情和环保影响下游开工。
• 现货升贴水维持低位，月差表现不佳。
• LME锌价因库存去化和弹性生产，表现强于国内。

2. 中游开工率旺季不旺

• 房地产、压铸合金、镀锌板卷等行业开工率偏低。
• 3月疫情扩散，终端销售受挫，预计销量损失约20万辆。

3. 终端行业情况

• 房地产：
  • 成交和价格数据较差，政策刺激效果有限。
  • 2022年一季度地产数据仍偏弱，预计二季度建筑类需求较弱。
• 汽车：
  • 春节后生产恢复快于预期，但疫情对终端销售影响显著。
  • 新能源汽车市场表现强劲，渗透率21.7%。
• 光伏新能源：
  • 1-2月新增装机量远高于去年同期，政策利好推动全年需求预期。
  • 2022年预计新增光伏装机超过90GW。
• 基建与宏观经济：
  • 宏观经济承压，PMI指数维持在50分位线附近。
  • 基建需求预期支撑，但实际表现乏力。
  • 政府货币宽松政策对经济托底作用明显。

四、平衡表及未来展望

1. 国内外平衡表

• 全球平衡表：
  • 2022年全球精矿产量预计1361.6万吨，需求1327.9万吨，供需平衡33.7万吨。
  • 精炼锌产量1433.8万吨，需求1430.5万吨，供需平衡3.3万吨。
• 国内平衡表：
  • 2022年国内精矿产量418万吨，需求593.7万吨，供需平衡4.3万吨。
  • 精炼锌产量657万吨，需求692万吨，供需平衡5万吨。

2. 美元指数与锌价走势

• 锌价与美元指数基本呈反比关系，但存在背离。
• 背离主要由产业端矛盾驱动，如供应紧张和成本支撑。
• 美元指数走强可能对锌价形成压力，但能源成本支撑短期仍有效。

3. 俄乌冲突对后市影响

• 俄乌冲突加剧欧洲能源紧张，影响锌冶炼成本。
• 随着能源消费进入淡季，欧洲天然气库存累积，俄罗斯能源影响可能减弱。
• 战事持续时间受俄罗斯经济实力限制，预计二季度可能出现拐点。

总结

锌市场在2022年一季度呈现供应紧张与需求乏力并存的局面，主要受欧洲能源危机和国内疫情、环保政策影响。预计二季度锌价将维持高位震荡，后期可能走弱，需关注能源成本变化和需求恢复情况。政策驱动下的光伏新能源需求增长和基建托底作用可能对市场形成支撑，但整体需求恢复仍需时间。