20241029-浙商证券-安井食品-603345.SH-安井食品2024三季报点评_主业新品表现良好_适度竞争盈利阶段性承压_3页_457kb

安井食品2024三季报点评分析

报告要点概述

安井食品2024年前三季度总体业绩表现较好，但由于部分因素影响，三季度出现较大亏损。公司营业收入增长但归母净利润大幅下滑，主要受到政策补助减少、费用增加等因素影响。毛利率下行和主动让利参与竞争导致盈利承压。

主要财务表现

2024年前三季度，安井食品实现营业收入1108亿（+78%），归母净利润105亿（-67%），扣非归母净利润100亿（-25%）。三季度营收353亿（+46%），但归母净利润24亿（-368%），扣非归母净利润23亿（-309%）。

产品结构

• 前三季度各产品线收入：

  • 速冻调制食品563亿（+139%）
  • 速冻菜肴制品334亿（+73%）
  • 速冻面米制品182亿（-21%）
  • 其他产品小幅同比增长

• 三季度表现：

  • 速冻调制品增长241%
  • 面米制品下滑95%
  • 休闲食品大幅下降506%

销售渠道

前三季度，公司通过经销商、新零售、电商等渠道表现强劲。新零售总营收同比增长420%，电商增长53%。三季度新零售渠道增长尤为显著，增长959%。

盈利压力及原因分析

主要因素包括：

• 政策补助/政府补助同比下降
• 广告宣传和促销费用增加
• 样本支付费用分摊影响

此外，2024年第三季度毛利率下降20个百分点至199%，主要由于适度让利参与市场竞争，销售费用率上升3个百分点至64%。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026年营收将保持温和增长，分别为1508亿、1671亿、1866亿，同比增长率分别为7%、11%、12%。归母净利润预计为141亿、162亿、187亿，同比增长率分别为-4%、15%、15%。

分析师维持“买入”评级，认为近期政策密集出台可能提振餐饮供应链需求，行业“压力最大时期可能已经过去”。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 产能需求不及预期风险

结论

安井食品面临短期盈利压力，但预计未来需求有所提振，总体成长空间仍存在。建议持续关注政策落地效果及原材料价格变化。