20250430-西南证券-安井食品-603345.SH-24年顺利收官_25Q1阶段性承压_6页_1mb

安井食品2024年报及2025年一季报显示，公司全年营收1513亿元，同比增长77%，归母净利润148亿元，同比增长05%。其中，2024年第四季度收入405亿元，同比增长73%，归母净利润44亿元，同比增长228%；2025年第一季度收入36亿元，同比减少41%，归母净利润39亿元，同比减少10%。公司拟每10股派发1.015元现金红利。

2024年分品类表现：速冻调制食品增长114%，面米制品下降31%，菜肴制品增长108%，农副产品下降117%。火锅料业务因锁鲜装增长而高增，菜肴制品因虾滑、小酥肉等大单品拉动，面米制品受市场竞争影响承压。分渠道看，经销商渠道增长89%，商超渠道下降24%，特通直营渠道下降45%，新零售渠道增长33%，电商渠道下降23%。

全年毛利率保持23.3%，2025年第一季度毛利率降至23.3%，主要因加大促销力度。销售费用率2024年及2025Q1分别下降0.1pp至65%和67%，管理费用率2024年上涨0.6pp至33%，2025Q1下降0.3pp至28%。净利率2024年为10.0%，2025Q1降至10.9%。

短期经营承压，公司采取“主食发力、主菜上市”产品策略，B端坚持高质中价，C端采用高质中高价。渠道方面推行“BC兼顾、全渠发力”，强化传统渠道基础，拓展特通、新零售及兴趣电商。预计2025-2027年速冻调制食品销量增速9%、8%、7%，菜肴制品增速15%、14%、14%，面米制品增速3%、2%、1%。盈利预测显示2025-2027年EPS分别为5.46元、6.02元、6.67元，对应动态PE14倍、13倍、12倍，维持买入评级。

风险提示包括原材料成本上涨、市场竞争加剧及食品安全风险。财务数据显示，公司资产负债率23.62%，流动比率2.81，速动比率1.92，ROE11.41%。投资建议认为，作为速冻行业龙头，公司有望通过新品类和新渠道实现业绩持续增长。