20241029-国金证券-安井食品-603345.SH-业绩短时承压_静待需求回暖_4页_986kb

安井食品三季报分析总结

本文对安井食品（股票代码：603069）2024年前三季度经营业绩进行分析，主要观点如下：

业绩简评

2024年前三季度，公司实现营业收入11077亿元（同比+784%），归母净利润1047亿元（同比-665%），扣非归母净利润1001亿元（同比-246%）。其中2024年第三季度，公司实现营业收入3533亿元（同比+463%），归母净利润244亿元（同比-3676%），扣非归母净利润229亿元（同比-3090%）。

经营分析

• 业务亮点：前三季度速冻调制食品实现收入5625亿元（同比+1388%），速冻菜肴制品实现收入3337亿元（同比+734%）；第三季度表现尤为亮眼，速冻菜肴制品收入同比+241%。
• 渠道分化：经销商渠道同比+924%，商超渠道Q3明显回暖（同比+151%），特通直营渠道因新宏业、新柳伍客户影响下滑显著。
• 成本费用：毛利率大幅下降至19.93%（同比-20.4pct），净利率大幅下滑，主要由于渠道让利促销和费用增加（前三季度销售费用率同比+9.4pct至3.31%）。

未来展望

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为154/168/183亿元，净利率在9.45%-6.92%之间波动。
• 估值预期：维持“买入”评级，基于PE（20/18/16X）及每股收益（4.84/5.31/5.78元）的多重维度评估。
• 风险提示：食品安全风险、新品表现不及预期、原材料价格波动风险。

总结

安井食品在消费偏弱环境下积极调整渠道策略，速冻调制食品及菜肴制品表现优异，但整体财务指标仍面临较大压力。随着政策扶持落地及费用优化，预计未来业绩将逐步改善，但需谨慎应对外部风险因素。

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