20240429-中邮证券-安井食品-603345.SH-主业增长显韧性_Q1利润表现亮眼_5页_434kb

安井食品公司点评报告总结（2024年4月29日）

摘要
本报告分析了安井食品（股票代码：603345）的2023年及2024年第一季度业绩表现。主要结论如下：

一、2023年及2024年Q1业绩概况

• 2023年整体业绩
  营业总收入140.45亿元，同比增长1529%；归母净利润14.78亿元，同比增长3424%。
• 2023年第四季度
  受行业表现不佳及年节错期影响，公司营收同比下降627%，但2024年第一季度营收同比增长1767%，利润增长尤为亮眼（归母净利润同比增长2124%）。
• 增长亮点
  • 主业中速冻面米制品、速冻鱼糜制品等品类增长显著，锁鲜装产品高速增长，带动毛利率提升。
  • 年度分红比例提高至53.17%，基础分红率从20%提升至40%。

二、业务拆分与增长结构

• 分品类
  • 速冻面米制品（营收25.44亿元，增速54%）
  • 速冻肉制品（营收26.27亿元，增速1022%）
  • 速冻鱼糜制品（营收44.09亿元，增速176%）
• 分渠道
  • 经销商渠道表现稳健（同比+1596%）；商超渠道增速放缓（同比降幅1342%）；电商渠道高速增长（同比+14592%）。
• 分地区
  华东、华北、华南和西南地区贡献较大份额，增速均超过100%。

三、2024年Q1业务表现

• 收入端
  总营收37.55亿元，同比增长1767%；锁鲜装产品表现强劲，单季度净利率达到11.68%。
• 成本与费用
  原材料价格处于历史低位，毛利率26.55%同比提升1.85个百分点；费用率整体可控，研发费用率（0.58%）保持稳定。
• 年末分红与战略布局
  强化分红政策，并布局海外市场（如“宏业&柳伍”获得出口牌照）。

四、2024-2026年盈利预测

• 业绩预测

  年份	收入（亿元）	归母净利润（亿元）	同比增长率（%）
  2024（预计）	161.60	177.4	+200.1%
  2025（预计）	184.15	204.5	+152.6%
  2026（预计）	205.47	231.4	+131.8%

• 估值与评级
  目标PE从1811倍降至15倍（2024E），维持“买入”评级。

五、风险提示

1. 食品安全风险
2. 原材料价格波动风险
3. 竞争加剧风险

注： 本报告不构成投资建议，投资需谨慎，具体风险请参考免责条款。