20220608-浙商证券-徐工机械-000425.SZ-徐工机械点评报告_徐工集团蝉联全球工程机械前三；期待_新徐工_再上一层楼_3页_807kb

徐工机械（000425）总结报告

核心内容

徐工机械（000425）是徐工集团的核心上市公司，2021年徐工集团以约8%的销售额占比，继续保持全球工程机械行业第三，国内第一。徐工机械作为集团主要收入来源，2021年占集团收入约72%。2022年第一季度，徐工机械营收同比下降20%，但环比增长39%，归母利润同比下降19%，环比增长40%，显示出公司在市场低迷中仍保持较强韧性。

主要观点

• 全球市场份额稳固：徐工集团在2021年全球工程机械销售收入中占比约8%，在全球前50强中排名第三，国内第一。
• “新徐工”盈利能力提升：通过资产重组，徐工有限旗下挖掘机、混凝土机械、矿机和塔机等资产将注入上市公司，预计“新徐工”2022年备考净利润约76亿元，长期净利率有望从2020年的4.4%提升至10%以上。
• 业绩表现优于行业：2022Q1徐工机械营收和利润环比显著改善，整体表现高于行业平均水平，主要得益于产品线分布广、出口增长和新品放量。
• 行业需求边际改善：2022年下半年稳增长政策预期增强，Q3需求有望改善，尤其是房地产调控放松和基建投资加快，对工程机械行业形成一定支撑。
• 投资前景乐观：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为61/68/77亿元，同比增长8%/12%/13%，对应PE分别为6.8/6.1/5.4，维持买入评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标预测

风险提示

• 基建和地产投资不及预期；
• 房屋开工进度不达预期。

投资建议

• 评级：买入；
• 当前价格：￥5.30；
• 预期表现：预计未来6个月相对沪深300指数表现将超过20%，显示对徐工机械的积极看好。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

公司战略与前景

• 徐工机械作为中国工程机械行业的龙头，具备规模经济、产业链优势和运营效率优势；
• 未来有望通过资产重组和混改，进一步提升盈利能力与市场竞争力；
• 随着“新徐工”战略的推进，公司有潜力从中国龙头走向全球龙头。

总结

徐工机械在2021年保持了全球工程机械行业第三、国内第一的市场份额，2022Q1业绩虽受市场影响同比下降，但环比显著改善，显示较强的复苏潜力。公司通过资产重组和混改释放活力，盈利能力有望持续提升。随着政策支持和行业需求边际改善，徐工机械的未来表现值得期待，分析师维持买入评级，预计公司未来三年净利润稳步增长，估值逐步下降。