20211004-浦银国际证券-9月中国宏观数据点评_制造业短期继续分化_疫情稳控助力服务业反弹_6页_1mb

9月中国宏观数据总结

核心内容概述

2021年9月，中国宏观经济呈现制造业短期分化与非制造业超预期反弹的格局，整体经济回归扩张区间。制造业PMI降至荣枯线以下，但非制造业PMI显著回升，推动综合PMI产出指数上升，显示出经济温和复苏的迹象。

制造业PMI分析

• 制造业PMI：9月制造业PMI为 49.6%，环比下降0.5个百分点，为2020年3月以来首次低于荣枯线，同比增速降至 13.0%，为今年2月以来新低。
• 生产指数：制造业生产指数为 49.5%，环比下降1.4个百分点，为2020年3月以来首次低于荣枯线，受“限电”政策影响显著。
• 电力消费高行业：有色金属冶炼和压延加工业（20.4%）、黑色金属冶炼和压延加工业（18.7%）、化学原料和化学制品制造业（16.6%）、非金属矿物制品业（10.7%）电力消费量占比高，合计占制造业电力消费的 66.5%。
• 新订单指数：制造业新订单指数为 49.3%，环比下降0.3个百分点，为去年3月以来新低。但大型企业新订单指数回升至 51.0%，重回扩张区间，而中型和小型企业则继续处于收缩区间。

制造业价格指数变化

• 购进价格指数：从 61.3% 上升至 63.5%。
• 出厂价格指数：从 53.4% 上升至 56.4%。
• 价格传导能力：两者差值从 7.9个百分点 降至 7.1个百分点，显示制造业价格传导能力有所回升，利润空间承压情况缓解。

非制造业PMI表现

• 非制造业PMI：9月为 53.2%，环比上升 5.7个百分点，高于预期 49.8%。
• 服务业复苏：服务业商务活动指数上升 7.2个百分点 至 52.4%，疫情稳控是主要推动因素。
• 建筑业与服务业分化：建筑业商务活动指数上升，服务业指数也有所回升，但两者存在一定分化。
• 非制造业业务活动预期：为 59.1%，环比上升 1.7个百分点，显示“十一”假期效应下，服务业复苏可能持续。

综合PMI与经济复苏

• 综合PMI：9月为 51.7%，环比上升 2.8个百分点，表明整体经济回归扩张区间。
• 经济复苏趋势：制造业短期受“限电”政策拖累，但非制造业超预期反弹，推动经济温和复苏，印证了此前的预期。

关键信息总结

• 制造业分化：大型企业PMI回升，中型和小型企业PMI持续低于荣枯线。
• 限电政策影响：对中上游高耗能行业影响显著，短期内可能对生产端造成持续压力。
• 价格传导能力提升：能源价格上涨带动购进和出厂价格指数回升，利润空间承压有所缓解。
• 服务业回暖：疫情稳控带动服务业商务活动指数上升，非制造业PMI显著反弹。
• 经济温和复苏：综合PMI回升至扩张区间，表明中国经济在短期扰动后趋于稳定。

数据来源与免责声明

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