20210201-浦银国际证券-1月中国宏观数据点评_制造业稳中求变_服务业因疫遇冷_5页_902kb

1月中国宏观数据总结

核心内容

2021年1月，中国宏观数据整体呈现制造业稳中求变、非制造业因疫情遇冷的格局。制造业PMI虽略有回落，但仍保持扩张态势；非制造业PMI受局部疫情反弹影响显著下滑，拖累综合PMI回落。整体来看，制造业复苏动力增强，价格指数高位运行，企业主动增库存趋势明显，而服务业受疫情影响较大，用工景气度下降。

主要观点

制造业PMI稳中略降，复苏动能增强

• 制造业PMI：1月制造业PMI为51.3%，环比下降0.6个百分点，略低于市场预期（51.6%），但仍处于扩张区间。
• 出口与消费双引擎驱动：制造业新订单指数为52.3%，环比下降1.3个百分点，其中新出口订单指数为50.2%，略高于荣枯线，显示海外需求受疫情影响有所放缓，但中国制造业仍具备出口竞争力。未来制造业复苏预计将由出口和消费共同驱动。
• 生产与库存：制造业生产指数为53.5%，环比下降0.7个百分点，仍处于扩张区间；产成品库存指数回升至49.0%，较12月的46.2%明显提升，表明企业主动增库存，显示对未来需求的乐观预期。

非制造业PMI遇冷，服务业受疫情影响

• 非制造业PMI：1月非制造业PMI为52.4%，环比下降3.3个百分点，显著低于市场预期（55.0%），但仍处于扩张区间。
• 服务业受压：服务业从业人员指数为46.9%，环比下降1.1个百分点，显示疫情反弹对服务业用工造成较大影响。
• 建筑业表现稳健：建筑业从业人员指数小幅回升至52.8%，显示其受疫情影响较小，用工景气度相对稳定。

制造业价格指数高位运行，PPI修复仍在进行

• 购进价格与出厂价格：1月购进价格指数为67.1%，出厂价格指数为57.2%，分别环比下降0.9和1.7个百分点，但仍处于较高水平，显示商品价格回暖趋势，制造业PPI修复仍在继续。

用工景气度分化，制造业与服务业承压

• 制造业从业人员：1月制造业从业人员指数为48.4%，环比下降1.2个百分点。
• 服务业从业人员：服务业从业人员指数为46.9%，环比下降1.1个百分点。
• 建筑业：建筑业从业人员指数小幅回升至52.8%，显示其相对抗风险能力较强。

关键信息

数据趋势与展望

• 制造业复苏趋势：制造业PMI同比降幅持续收窄，由去年12月的-2.0%收缩至今年1月的-0.9%，预计2月将实现同比增长，显示制造业复苏态势逐渐增强。
• 非制造业波动：非制造业PMI受疫情影响较大，预计未来随着疫情缓解，其景气度有望回升。
• 库存与价格修复：企业主动增库存趋势明显，叠加商品价格回暖，制造业价格指数高位运行，PPI修复进程仍在继续。

附注

• 本报告由浦银国际证券发布，分析团队包括林瑛（宏观分析师 | 研究部主管）和王彦臣（宏观分析师）。
• 报告引用了国家统计局及第三方数据来源，数据计算方式为“环比连乘法”。
• 报告中提及的相关报告包括《12月中国宏观数据点评》与《2021年宏观经济展望》。

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