20220331-浦银国际证券-3月中国宏观数据点评_经济周期底部_疫情反弹高点_制造业和服务业明显收缩_6页_687kb

3月中国宏观数据总结

核心内容

3月中国制造业和非制造业PMI均出现收缩，经济周期底部叠加疫情反弹，导致综合PMI显著下行，结束6个月的扩张。数据显示，经济活动整体放缓，内需和外需均表现疲软，同时大宗商品价格回升对制造业成本端形成压力。

主要观点

• 经济周期与疫情影响：3月制造业PMI环比下降0.7个百分点至49.5%，结束4个月的连续扩张；非制造业PMI下降3.2个百分点至48.4%，综合PMI从51.2%降至48.8%，表明经济正处于底部阶段，且疫情反弹对经济造成明显拖累。

• 需求回落与被动补库存：制造业新订单指数下降1.9个百分点至48.8%，回归荣枯线以下；新出口订单指数继续下探至47.2%，反映外需疲软。原材料库存指数下降0.8个百分点至47.3%，产成品库存指数回升1.6个百分点至48.9%，显示制造业在需求疲软的情况下出现被动补库存迹象。

• 生产与采购放缓：受库存压力和物流影响，制造业生产指数下降至49.5%，采购量指数和进口指数分别下降2.2和1.7个百分点，表明企业采购意愿减弱。

• 大宗商品价格回升：3月镍矿石、天然气、铁矿石、石油等大宗商品价格显著上涨，推动制造业主要原材料购进价格指数上升至66.1%，出厂价格指数上升至56.7%，预计推高PPI环比增速约0.4个百分点。

• 企业复苏分化：大型企业PMI下降0.5个百分点至51.3%，中型企业PMI下降2.9个百分点至48.5%，为2020年2月以来最低；小型企业PMI回升1.5个百分点至46.6%，为今年最高，显示小型企业收缩趋势有所好转。

• 预期转弱：制造业、建筑业和服务业的生产经营活动预期指数分别为55.7%、60.3%和53.6%，均处于荣枯线上但较前期下降，表明市场对未来经济前景信心不足。

关键信息

PMI数据概览

大宗商品价格涨幅

• 镍矿石：+29.8%
• 天然气：+27.3%
• 铁矿石：+14.1%
• 石油：+12.6%

企业复苏分化

• 大型企业PMI：49.5%（下降0.5%）
• 中型企业PMI：48.5%（下降2.9%）
• 小型企业PMI：46.6%（回升1.5%）

预期指数变化

• 制造业预期指数：55.7%（下降3.0%）
• 建筑业预期指数：60.3%（下降5.7%）
• 服务业预期指数：53.6%（下降6.0%）

结论

3月中国宏观经济面临经济周期底部和疫情反弹的双重压力，制造业和非制造业均出现收缩，需求疲软、库存承压、采购放缓等因素共同作用，导致经济活动全面放缓。同时，大宗商品价格的回升对制造业成本端形成压力，而财政支出和基建投资仍在支撑建筑业。不同规模企业复苏情况分化，小型企业表现相对较好，但中型企业受到需求端影响最为显著。稳增长的关键在于稳预期，需通过政策和需求端的改善来增强市场信心。