20161220-华创证券-和邦生物-603077.SH-受益草甘膦_纯碱涨价_稳步推进蛋氨酸_碳纤维项目_13页_1mb

和邦生物调研简报总结

核心内容

和邦生物（股票代码：603077.SH）近期经营情况良好，受益于草甘膦、纯碱等主要产品的价格上涨，同时积极推进蛋氨酸和碳纤维项目，以寻找新的增长点。公司当前股价为5.27元，处于低位，存在一定的安全边际。

主要观点

1. 草甘膦与双甘膦价格上涨

• 草甘膦：受益于环保事件导致甘氨酸产能受限，以及四季度销售旺季，草甘膦价格已上涨至2.4万元/吨。
• 双甘膦：公司采用IDAN法生产双甘膦，拥有13.5万吨产能，占全球供应的70%，具有绝对定价权。双甘膦成本为8000元/吨，价格为1.3万元/吨。
• 天然气成本优势：公司天然气采购综合结算价约1.5元/立方米，远低于华东地区的4元/立方米。

2. 纯碱价格持续回暖

• 纯碱：轻质纯碱价格较底部上涨66%，达1950元/吨；氯化铵价格为470元/吨。
• 产能与成本：公司现有联碱产能为110万双吨，联碱生产成本约1600元/双吨。
• 行业趋势：纯碱行业产能持续收缩，供需处于紧平衡状态，未来价格上涨周期有望延续。

3. 蛋氨酸与碳纤维项目进展

• 蛋氨酸项目：年产5万吨项目正在建设中，预计2017年投产。行业存在技术壁垒，全球供应商不超过10家，竞争格局良好。
• 碳纤维项目：3000吨/年PAN基碳纤维项目准备中，预计2018年投产。国内碳纤维严重供不应求，80%依赖进口，该项目建成后可实现全流程生产。

关键信息

产品与产能

财务数据（单位：万元）

盈利预测

• 2016-2018年EPS：0.1、0.21、0.23元。
• PE倍数：当前股价对应PE为55、25、23倍，估值逐步下降。

投资建议

• 投资评级：首次推荐评级。
• 目标价：未明确给出。
• 安全边际：当前股价倒挂，存在安全边际。

风险提示

• 环保影响：环保政策可能影响公司开工率和产能释放。

公司背景

• 实际控制人：贺正刚。
• 主要业务：化工、农业、新材料、电子商务。
• 收入结构：2015年，联碱、双甘膦、玻璃、农药、卤水分别贡献收入的44.64%、33.88%、14.78%、3.28%、1.56%。

附录：分析师信息

• 证券分析师：曹令（执业编号：S0360513040001）
• 联系人：陈凯茜（电话：010-63214656，邮箱：chenkaixi@hcyjs.com）

行业投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%一10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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