20210513-东北证券-和邦生物-603077.SH-双甘膦涨价弹性突出_玻璃_蛋氨酸投产打开公司成长性_4页_707kb

报告摘要

和邦生物是一家以化学原料和化工为主营业务的公司，依托西南地区优质盐气资源，打造具有成本优势的盐化工龙头平台。公司已形成联碱、草甘膦、玻璃、蛋氨酸四大业务板块，具备较强的产业协同效应和成长潜力。

成本优势显著：公司是川内唯一纯碱生产厂家，拥有110万吨/年的联碱法制碱产能，具备明显的区域垄断优势。
纯碱与玻璃业务受益于行业景气：2021年华东重碱价格从年初的1475元/吨上涨至1950元/吨，竣工周期与光伏周期叠加，推动纯碱需求增长，玻璃行业景气周期开启。
草甘膦受益于转基因需求：草甘膦四月销售价格较一季度增长约23.08%，受益于大豆、玉米等转基因作物的高需求，原药价格有望持续上涨。
双甘膦与草甘膦业绩弹性大：公司是全球最大中间体双甘膦制造商，产能达20万吨，草甘膦产能5万吨，价格波动对其盈利能力影响显著。
新项目拓展助力成长：公司计划在重庆、乐山、攀枝花发展光伏封装材料及制品项目，其中一期项目预计2022年6月和2023年1月陆续投产，有助于公司进军光伏领域。
盈利预测与投资评级：预计2021-2023年公司营收分别为75.14亿、92.84亿、94.66亿，归母净利润分别为14.99亿、18.79亿、20.80亿。当前股价对应PE仅为11倍，建议给予15倍PE，对应6个月目标市值224.85亿元，给予“增持”评级。
风险提示：主营产品景气度下滑或新项目扩张低于预期可能对公司业绩产生负面影响。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	52.61	75.14	92.84	94.66
归母净利润（亿元）	0.41	1.50	1.88	2.08
每股收益（元）	0.00	0.17	0.21	0.24
市盈率（倍）	306.29	11.37	9.07	8.19
市净率（倍）	1.13	1.27	1.06	0.89