策略专题研究报告：三季度市场风格如何演绎？-20230617-国海证券-15页_788kb

三季度市场风格如何演绎？

核心内容

2023年三季度A股市场风格预计将呈现均衡态势，成长与周期行业有望占优，同时市值风格可能出现切换。此阶段为政策窗口期及中报季，预期与基本面均可验证，市场风格趋于平衡。

主要观点

• 市场风格：三季度市场风格整体均衡，成长与周期行业表现较好，而金融与消费风格表现偏弱。
• 风格延续性：在2011-2022年期间，周期风格延续性最强（75%），成长与消费次之（60%），金融延续性最弱（20%）。
• 风格反转性：小盘与大盘风格反转概率均超50%，金融与成长反转概率较高（57%），而消费反转性最差（0%）。
• 政策与经济环境：7月政治局会议是关键时间节点，稳增长政策预期升温，市场风格可能迎来切换。经济弱复苏背景下，政策发力有望改善市场情绪，提升大盘风格反转空间。

关键信息

1. 三季度市场风格

• 宽基指数：中证500、中证1000略占优，大小盘风格趋于均衡。
• 行业风格：成长风格占优概率最高（58%），周期与消费次之（50%），金融风格胜率最低（42%）。
• 风格切换规律：三季度市场风格通常均衡，大小盘风格反转概率较高，成长与周期风格具备较强反转潜力。

2. 二季度占优风格延续性

• 市值风格：大小盘风格延续性均不足50%，但反转概率均高于50%。
• 行业风格：
  • 周期：延续概率75%，受益于PPI-CPI上行趋势。
  • 成长：延续概率60%，在强产业周期年份表现较好。
  • 消费：延续概率60%，但受周期行情压制。
  • 金融：延续概率20%，主要因风险偏好回升导致风格切换。

3. 二季度弱势风格反转性

• 市值风格：大小盘风格反转概率均超过50%，三季度易发生风格切换。
• 行业风格：
  • 金融：反转概率57%，主要受风险偏好回落影响。
  • 成长：反转概率57%，受益于产业趋势和政策支持。
  • 周期：反转概率38%，在地产周期平稳上行年份表现较好。
  • 消费：反转概率0%，受周期行情压制。

4. 今年三季度配置建议

• 成长板块：关注TMT行业，尤其是AI相关领域，如内容、通信、计算机等。
• 周期板块：关注去库存充分的海外定价品种及国内纯碱、螺纹钢等。
• 高景气领域：新材料、新能源等。
• 高股息资产：如电力央国企等，具有业绩改善预期。

首选行业及支撑因素

传媒

• 支撑因素：
  1. 生成式AI广告业务加速发展，如谷歌、Meta等企业已布局。
  2. AI技术赋能游戏制作流程，实现降本增效。
  3. 五一档期票房增长显著，显示行业复苏迹象。
• 标的：完美世界、天下秀、芒果超媒、华策影视等。

计算机

• 支撑因素：
  1. 中央重视通用人工智能发展，政策支持明显。
  2. 数字经济持续发展，应用场景不断丰富。
  3. 算力需求上升，利好计算机板块。
• 标的：寒武纪、中科曙光、紫光股份、新大陆等。

电子

• 支撑因素：
  1. ChatGPT插件支持扩大应用场景，带动算力芯片需求。
  2. 半导体国产替代加速，封装建设快速增长。
  3. 华为新品发布推动消费电子需求。
• 标的：晶方科技、华峰测控、海光信息、立讯精密等。

风险提示

• 全球疫情反复
• 海外通胀超预期
• 美国流动性危机升级
• 地缘政治扰动加剧
• 产业政策推进速度不及预期
• 比较研究的局限性
• 历史数据仅供参考
• 重点关注公司业绩不达预期风险

配置建议

• 标配行业：银行、食品饮料、电力设备、非银金融、电子、医药生物、汽车、家用电器、有色金属、交通运输、公用事业、建筑装饰、基础化工、机械设备、通信、国防军工、房地产、农林牧渔、商贸零售。
• 超配行业：传媒、计算机、电子。

投资评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅10%-20%。
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%-10%。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

附注

• 策略研究小组成员：

  • 胡国鹏：策略组首席分析师，11年策略研究经验。
  • 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验。
  • 陈鑫宇、陈婉好、陈艺鑫、崔莹等成员分别侧重不同研究领域。

• 分析师承诺：分析师具备执业资格，独立、客观出具报告，不因报告内容获取任何补偿。

• 免责声明：本报告仅供符合适当性管理要求的客户使用，信息来源于公开资料，不保证准确性及完整性，不构成投资建议，亦不承担任何责任。