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国海证券策略周报-PPI上行期市场与风格分析

核心结论

本轮PPI或已处于底部区间，同比降幅收窄趋势已确认，进入上行期。当前内外需呈现弱共振态势，难现2009、2015、2020等内外需强共振时期的V型反转，大概率呈现2012年U型反弹特征。

PPI上行期市场特征

1. 历史来看，PPI确认回升后：

• 全A呈现震荡向上格局
• PPI见底前后上证50持续跑赢中证1000
• 确认回升后两个月全A涨幅基本超10%
• 金融、地产链等行业普遍占优

当前研判

1. 与2012-2014年相似：

• 内需边际修复，外需疲弱
• 产能利用率去化已近尾声
• 商品价格走平对PPI形成支撑
• PPI回升幅度或有限，持续时间较长

2. 投资方向：

• 宽基指数仍有向上空间
• 顺周期板块机会更大
• 汽车、家电、化工、机械等中报行情更优

相比历史差异

1. 抢跑现象更明显，特别是金融板块
2. 风格更均衡，周期与消费共舞
3. 与2016年供给侧改革时期的强拉动不同

风险提示

全球疫情反复、海外通胀超预期、地缘政治扰动、政策推进不及预期等系统性风险需要警惕。