20260319-浙商证券-2026年二季度策略报告_蓄势而为_更上层楼_80页_2mb

2026年二季度策略报告总结

核心内容概述

本报告对2026年二季度A股市场进行了全面分析，综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪及宽基估值等因素，整体对市场保持中性乐观的态度。预计上证指数在3月中旬后逐步企稳，部分成长指数或在4月底企稳。从大周期角度看，上证指数正处于自2024年2月的大级别4浪回调过程中，季度视角下“系统性慢牛”仍在，上证有望挑战5178-2440之间的0.809分位数。

主要观点

1. 市场风格轮动

• 行业风格：行业风格“温差”收敛，顺周期、HALO、科技成长齐头并进，周期 > 消费 > 稳定 ≈ 成长 > 金融。
• 市值风格：全球流动性仍偏宽松，支撑中大市值风格占优，巨潮中盘 ≈ 巨潮大盘 > 巨潮小盘。
• 估值风格：成长价值更加均衡，二季度将有更多“得分点”，国证成长 ≈ 国证价值。
• 大类资产：金油比从历史高位收敛回归，A股风格的天平或将偏向传统产业。

2. 行业配置建议

• 新旧能源两手抓：关注受益于“算电协同”、供给出清的电力设备（光伏、风电、锂电）。
• 传统行业价值重估：在HALO交易背景下，传统行业（如电力、通信服务、玻璃纤维、普钢、焦炭、燃气、煤炭开采）有望迎来价值重估。
• 周期品扩散：关注涨幅相对落后的基础化工、农林牧渔等。
• 消费品细分：医药生物（创新药）和消费者服务（如旅游、家政、服务消费）或有较好表现。

3. 主题投资机会

• AI重塑价值底座：AI技术发展推动电力基础设施需求，关注“HALO”交易及算电协同下的Token出海机会。
• AI Agent与具身智能：建议关注Openclaw对应的AI Agent、具身智能、固态电池等主题投资机会。

关键信息

4. 国际经济与地缘政治

• 原油价格中枢上移：美伊冲突推动下，原油价格年内累计涨幅达70%，可能导致美国通胀反弹。
• 美联储降息预期放缓：CME数据显示，美联储年内或仅在10月降息一次，美元指数反弹至100上方，流动性收敛。
• 美国财政赤字偏高：2026财年预计赤字率为5.8%，占GDP比重为5.8%，财政可持续性担忧或持续。

5. 国内经济与政策

• 年初经济有所改善：消费、出口、投资等指标均有所回暖，PPI和CPI均呈上升趋势。
• 政策导向：2026年GDP增长目标调整为区间值（4.5%-5%），财政政策温和扩张，货币政策更重结构。
• 促进消费：以旧换新政策延续，支持服务消费“6+3”重点领域，如交通、家政、网络视听等。
• 扩大投资：聚焦“六张网”和五大重点领域，包括交通、消费、低空、AI+、教育医疗等。

6. 资金流动与市场情绪

• 宏观层面：居民存款搬家进行中，有望推动指数上行。
• 微观层面：2025年7月以来，被动权益基金、主动权益基金和两融余额增量均衡，推动市场风格更加均衡。
• 市场交投活跃：两市成交额和万得全A换手率处于相对高位。

7. 估值与市场结构

• 上证50估值略低：高于均值+1倍标准差，沪深300市盈率略低于均值+2倍标准差。
• 中证500和中证1000估值偏高：均处于均值+2倍标准差附近，可能面临业绩压力。

8. 金油比与风格变化

• 金油比收敛：预计未来半年金油比宏观友好度指标趋势性回落，风格或偏向传统产业。
• 中美利差倒挂走阔：全球流动性边际放缓，A股风格或在均衡中略偏传统动能。

9. 历史规律与日历效应

• 二季度风格占优：历史数据显示，中信消费风格胜率和超额收益中位数最高。
• 基金重仓风格：在二季度表现较为突出，建议关注。

附录与风险提示

10. 附录：HALO线索再梳理

• HALO交易背景下，传统行业（如电力、通信服务）有望迎来价值重估。
• AI算力需求旺盛，电网等基础设施将受益于算电协同。
• 2026年二季度行业配置排名靠前的行业包括通信、电力设备、农林牧渔、基础化工、汽车、医药、电子、交通运输、消费者服务和机械。

11. 风险提示

• 国际地缘政治风险超预期。
• 国内经济恢复不及预期。
• 模型主观性。
• 历史数据不代表未来。

总结

2026年二季度A股市场在中性乐观的预期下，有望迎来“系统性慢牛”行情。行业风格呈现顺周期属性的中大盘成长占优，估值风格更加均衡。行业配置建议关注新旧能源、周期消费、AI相关产业。资金层面，居民存款搬家和三大类资金并驾齐驱为市场提供了支撑。同时，金油比收敛和中美利差倒挂走阔或推动市场风格向传统产业倾斜。整体来看，二季度市场在宏观环境改善、政策支持、资金流入等多重因素推动下，有望企稳回升。