20230126-国金证券-量化观市_节后外资偏好和市场风格将如何演绎__14页_1mb

量化观市总结

核心内容概述

本报告分析了节后市场风格、资金流向、行业配置及量化因子的表现，旨在为投资者提供短期及中期的市场展望与配置建议。

主要观点

节后市场风格

• 节后上涨概率：从2005年以来，节后各宽基指数上涨概率均高于70%，但小盘指数的上涨概率高于大盘指数，节后风格向小盘成长切换的可能性较大。
• 利率走势：节后短端利率下行概率较高，特别是1个月SHIBOR下跌概率高达81.25%。整体流动性缓解预期较强。

北向资金流向

• 节后净流入概率：从2015年以来，北向资金在节后净流入的概率更高，且即使出现净流出，规模也较小。
• 行业偏好：节后北向资金更倾向于流入交通运输、商贸零售、消费者服务、食品饮料、化工、家电、房地产、银行和非银行金融等行业，反映这些行业受益于春节相关因素及经济复苏预期。

中期配置视角

• 宏观择时策略：1月份的权益配置观点为中性，配置仓位维持在50%。经济增长信号强度为100%，而流动性信号强度为0%，表明对经济增长持乐观态度，对流动性保持谨慎。
• 策略表现：宏观择时策略2023年至今收益率为3.55%，同期Wind全A收益率为7.09%。

行业配置策略

• 推荐行业：建筑、建材、机械、国防军工、非银行金融及计算机。
• 策略表现：截至2023年1月20日，行业轮动策略年化收益率为13.87%，夏普比率为0.64，超额收益率为7.65%，信息比率为0.82，显著优于基准组合。

关键信息

节后市场风格

• 节后小盘指数上涨概率高于大盘指数。
• 短端利率在节后下跌概率较高，1个月SHIBOR下跌概率达81.25%。
• 节后流动性缓解预期较强，资金可能更倾向于小盘成长类资产。

北向资金

• 节后净流入概率为87.5%，高于节前的50%。
• 节后资金偏好交通运输、商贸零售、消费者服务、食品饮料、化工、家电、房地产、银行和非银行金融等行业。
• 北向资金情绪高涨，滚动100日平均净买入成交额处于88%分位点。

中期配置

• 经济增长信号强度为100%，流动性信号强度为0%。
• 行业轮动策略表现优于基准组合，年化收益率为13.87%，夏普比率为0.64。

量化因子

• 选股因子：反转和波动率因子在多个股票池中表现较好，而成长因子表现不佳。
• 转债因子：正股价值和正股财务质量因子表现良好，其他因子表现一般。

风险提示

1. 模型基于历史数据统计、建模和测算完成，存在失效风险。
2. 政策和市场环境变化可能导致因子与资产之间的稳定关系消失。
3. 国际政治摩擦升级等可能引发资产同向大幅波动。

附录信息

• 大类因子分类：包括市值、价值、成长、质量、一致预期、技术、波动率和反转因子。
• 因子定义：市值因子基于流通市值对数；价值因子包括账面净资产、净利润、营业收入等；成长因子关注净利润和营业收入的同比增速；质量因子包括ROE、经营现金流净额等；一致预期因子基于未来12个月一致预期数据；技术因子基于成交量、换手率等；波动率因子基于收益率标准差；反转因子基于不同时间段的收益率变化。

图表目录（摘要）

• 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅
• 图表2：近期经济日历
• 图表3：各股指春节前后上涨概率
• 图表4：短端利率春节前后下跌的概率
• 图表5：北向资金净买额5日均值
• 图表6：北向资金历年春节前后净流入日均额
• 图表7：本周宏观数据概览
• 图表8：各类利率走势
• 图表9：北向资金各托管机构累计净流入
• 图表10：北向资金收益率及净流入变化
• 图表11：北向单日净买入成交额20日均值与股指走势
• 图表12：北向择时策略走势净值
• 图表13：宏观择时模型最新观点
• 图表14：宏观择时模型净值表现
• 图表15：宏观择时模型超额收益表现
• 图表16：行业轮动策略组合净值
• 图表17：行业轮动策略分年度收益率
• 图表18：相关行业的ETF基金
• 图表19：各指标在不同行业上的择时胜率
• 图表20：大类因子的IC均值与多空收益
• 图表21：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值
• 图表22：质量、技术、价值和波动率因子多空净值
• 图表23：可转债择券因子多空净值
• 图表24：可转债择券因子IC均值与多空净值
• 图表25：国金证券大类因子分类