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策略周报总结（2018年第35期）

核心内容

2018年8月25日发布的策略周报指出，当前市场在“内忧外患”尚未有效缓解的背景下，仍处于震荡整理阶段。市场情绪谨慎，资金量能缩减，交投清淡，表明投资者对风险的关注远高于对收益的期待。周内市场走势呈现“探底—企稳—反弹—回落”的特征，整体成交量低迷，显示出市场对未来的不确定性仍较高。

主要观点

市场走势

• 周初探得新低2653点后市场略趋稳，但整体仍处于“磨底”阶段。
• 周五市场出现短暂反弹，但缺乏增量资金支撑，中小创板块持续低迷。
• 本周两市成交额均在3000亿元以下，上证综指周涨幅为2.27%，深成指及创业板指也均上涨超过1%。

策略建议

• 短期策略：建议投资者保持低仓位，以稳健防风险为主，静待政策托底效应显现及外部风险缓和。
• 行业配置：科技与可选消费板块可能在财报季承压；而保险、钢铁、水泥、化工、煤炭、石油等行业业绩表现较强，可关注。猪板块因猪瘟事件过度反应，当前猪价不跌反升，产业恐慌情绪已缓解，部分头部公司或存在被错杀的机会，建议逢低配置。
• 基建受益板块：重点关注新疆、西藏等西部地区基础设施薄弱的区域，以及乡村振兴战略下的农村基础设施改造，如通信设施、水利、道路交通等。同时，铁路、城轨、通信、建材（水泥）、钢铁等板块也有望受益。

外部风险：中美贸易摩擦

• 中美贸易摩擦仍是市场最大的不确定性因素。
• 本周中美进行副部级谈判，但未取得实质性突破，双方公布的160亿美元征税清单已在市场预期之内。
• 后续美方2000亿美元征税清单若落实，可能对经济和市场造成较大冲击。

内部政策：财政与货币政策发力

• 财政政策：专项债发行加速，8月15日至23日发行规模达2369.28亿元，是7月份的两倍多，显示政策托底力度增强。
• 货币政策：央行维持充裕流动性，MLF操作规模扩大，但受实体经济资产荒、信用风险及外部因素影响，货币政策放松空间有限。

关键信息

宏观流动性

• 利率：SHIBOR（隔夜/3个月）分别上升-19/-20bp至2.39% / 2.89%；银行间质押式回购利率上升-21/-20bp至2.37% / 2.3%。
• 央行操作：8月24日开展1490亿元一年期MLF操作，本周公开市场全口径净投放1890亿元。

资金面跟踪

• 散户入市：8月13日-17日新增投资者环比减少3.84%。
• 基金仓位：全部基金平均仓位52.54%，偏股混合型基金平均仓位79.23%，均较前一周有所降低。
• 两融余额：融资融券余额为8651.12亿元，环比减少。
• 外资动向：沪港通和深港通均出现净流入，资金偏好集中在金融与消费板块。
• 产业资本：重要股东净增持力度环比下降，但部分公司如中国铝业、长江证券、深圳惠程等仍表现出净增持趋势。
• IPO进展：证监会核发2家IPO批文，总筹资额不超过40亿元。

风险提示

• 物价波动：农产品价格出现显著上涨，可能推升CPI数据，引发滞胀预期，需警惕物价超预期波动对市场和政策预期的影响。
• 政策托底：需等待国内信用、财政政策效果显现，以及中美贸易争端和地缘政治风险缓和，才能考虑更积极的投资策略。

团队信息

• 分析师：麻文宇（CFA）、梁迪柯（执业证书编号：S0760518070001）
• 研究助理：陈明（FRM）、李杰
• 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层；北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 公司官网：http://www.i618.com.cn

特别声明

本报告由山西证券股份有限公司发布，基于公开信息，不保证其准确性或完整性。本报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断风险。报告内容可能因市场变化而调整，投资者需谨慎决策。