20231028-东吴证券-华新水泥-600801.SH-2023年三季报点评_单季业绩平稳增长_第二曲线持续贡献增量_3页_447kb

华新水泥（600801）2023年三季报点评

业绩表现

• 公司前三季度营收/归母净利润分别为241.65亿元/187.4亿元，同比+108%/-157%，其中Q3单季营收/归母净利润83.33亿元/68.2亿元，同比+123%/+69%，略微低于预期。

业务驱动因素

1. 水泥主业：需求疲软，水泥销量平稳但价格显著下跌；Q3毛利率300%，同比环比分别+36pct/+26pct。
2. 骨料和商混：销量延续高增长，成为业绩增量，Q3收入稳健增长主要得益于该业务。

公司财务状况

• Q3期间费用率达148%，同比环比分别+17pct/+45pct，拖累净利率改善幅度。
• 经营现金流改善，应收账款周转天数稳定在22天。
• 资本开支放缓54%，资产负债率51%，负债趋于可控。

行业展望

• 中期逆周期调节有望推动水泥需求回升，叠加行业重新整合，公司第二曲线（骨料、海外项目）持续贡献新增长。

建议评级

• 东吴证券维持“增持”评级，下调2023-2025年归母净利润预测至265/336/381亿元，对应市盈率从114倍/90倍/79倍降至当前水平。

风险提示

• 水泥需求恢复不及预期；非水泥业务扩张不及预期；房地产信用风险失控；市场竞争加剧风险。

盈利预测