20230429-东吴证券-华新水泥-600801.SH-2023年一季报点评_非水泥主业贡献增长动能_看好利润筑底回升_3页_442kb

报告摘要

报告分析了华新水泥2023年一季报，指出公司业绩基本符合预期，收入增长强劲但利润大幅下降，预计未来盈利可能筑底回升。以下为核心要点：

核心数据：实现营业收入663亿元，同比增长71%；归母净利润25亿元，同比下降631%。
增长动力：非水泥主业（如骨料、混凝土及海外业务）贡献显著增量，全国水泥产量同比上升41%，但水泥均价下滑导致毛利率从262%降至202%，拖累整体表现。
费用与现金流：期间费用率（包括销售、管理、研发和财务费用）达128%，同比上升13个百分点，主要因差旅费等增加。经营性现金流33亿元转正，高于净利润，显示成本控制改善。资产负债率为52.4%，环比稍升。
盈利前景：预计一季度盈利底部已现，水泥需求回升和行业自律加强可能推动盈利修复，Q1水泥錯峰停产严格，价格反弹，但生产线开工率上升将带来库存压力。中期，基建和房建需求有望改善供需平衡。
调整预测与评级：东吴证券维持“增持”评级，调整公司2023-2025年归母净利润预测至343亿元、400亿元和451亿元，对应市盈率分别为90倍、77倍和69倍。风险包括水泥需求恢复缓慢、非水泥海外扩张不及预期及房地产风险。