20210222-中泰证券-卫星石化-002648.SZ-Q4业绩历史新高_C2项目助力成长_3页_532kb

卫星石化（002648.SZ）投资分析总结

核心内容概述

卫星石化（002648.SZ）是一家国内领先的轻烃综合利用企业，专注于C3和C2产业链的建设与扩展。公司2020年全年业绩表现亮眼，Q4单季度盈利创历史新高，展现出强劲的增长势头。分析师谢楠与夏文奇维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力，且未来盈利预测积极。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年全年实现营业收入107.73亿元，同比增长0.05%；归母净利润16.55亿元，同比增长30.04%。其中，Q4单季度实现营业收入32.21亿元，同比增长16.87%；归母净利润7.53亿元，同比增长114.55%，创下历史新高。
• 盈利驱动因素：Q4丙烯酸产品均价同比上涨13.56%，同时受益于原料价格上行带来的库存收益，推动了公司单季度盈利增长。
• C3产业链完善：公司持续延展C3产业链，平湖基地的丙烯酸及丙烯酸酯项目已推进，将巩固其在丙烯酸领域的龙头地位。
• C2项目稳步推进：公司正在连云港建设400万吨烯烃综合利用项目，一期乙烷制乙烯项目已实现机械交工，二期原料运输服务已得到保障。
• 激励计划：公司发布限制性股票激励计划，授予105名中层管理人员和技术骨干共计337.7万股，激励条件显示公司对未来增长充满信心。
• 盈利预测上调：基于新产能释放和盈利改善，公司2020-2022年净利润预测分别为16.55亿元、32.77亿元和46.96亿元，对应估值分别为34.8倍、17.6倍和12.3倍，维持“买入”评级。
• 估值与投资评级：当前市价为47.03元，市值为576亿元。公司盈利能力和成长性良好，投资评级为“买入”。

关键信息

财务指标概览

项目进展

• C3项目：平湖基地丙烯酸及丙烯酸酯项目持续推进，预计投产后将增强公司丙烯酸龙头地位。
• C2项目：连云港400万吨烯烃综合利用项目正在建设中，一期项目已完成机械交工，二期原料运输服务已签订协议。
• 运输保障：项目二期共需6艘原料运输船舶，其中2艘已与天津西南海运签订租赁合同，其余由三星重工和现代重工建造，运输服务自2022年第二季度开始。

风险提示

• C2项目进度不及预期
• 原油价格大幅波动可能影响公司盈利能力

投资建议

分析师谢楠与夏文奇维持“买入”评级，认为公司作为轻烃综合利用的龙头企业，凭借低成本优势和持续产能扩张，未来业绩增长可期。随着C2项目推进及C3产业链完善，公司有望实现高质量发展，具备长期投资价值。

附录：财务模型预测

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。A股市场以沪深300指数为基准。