20161025-招商证券-道氏技术-300409.SZ-再度精准卡位锂电上游核心材料_14页_1mb_1mb

道氏技术（300409.SZ）详细总结

核心内容概述

道氏技术是一家专注于新材料领域的公司，其在新能源汽车上游关键材料方面进行了一系列的战略性布局。公司通过多次收购，成功卡位锂电上游核心材料，特别是在金属钴、三元正极材料及石墨烯等方向。当前，公司股价为45.84元，市场对其未来发展持积极态度，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 道氏技术的战略布局

• 三次精准卡位：公司通过收购青岛昊鑫、湖南金富力及增资佳纳能源，形成在锂电上游材料领域的三大布局，包括金属钴、三元正极材料和石墨烯。
• 战略协同效应：公司以研发和技术为核心驱动力，构建动力电池新材料平台，形成内生外延的协同效应，增强在新能源汽车上游材料的竞争力。

2. 钴价上涨趋势明确

• 历史波动与供给关系：钴价波动与刚果金政局稳定密切相关，2015年刚果金矿区停产对2016-2017年钴供应造成显著影响。
• 需求驱动价格上涨：随着新能源汽车市场增长，三元电池的广泛应用将提升钴需求，预计未来三年全球钴需求将显著增加，市场将从过剩转向短缺，钴价有望上涨20%-30%。
• 国内收储提振市场：2015年9月以来，国内进行了三次钴资源收储，虽短期提振市场，但长期看，国内钴资源回收技术需求迫切。

3. 供应端风险与挑战

• 刚果金是全球钴供应核心：2015年刚果金钴矿产量占全球51%，政局不稳可能影响其供应。
• 矿山产能收缩：全球钴矿石供应将小幅收缩，且大型铜矿、镍矿可能因价格低迷而减产，进一步加剧钴供应紧张。
• 钴资源回收技术的重要性：由于钴资源回收技术在全球生产中占比不高，且精炼钴产能主要集中在少数国家，未来钴资源回收将成为关键。

4. 需求端强劲增长

• 新能源汽车带动需求：2015年全球新能源汽车销量大幅增长，带动锂电材料需求，尤其是三元正极材料。
• 中国新能源汽车市场井喷：中国新能源汽车销量为全球市场的4倍，推动三元材料在动力电池中的应用比例持续上升。
• 全球需求预测：预计2016-2018年全球钴需求将分别达到103,490吨、113,987吨和126,581吨，三元材料应用比例预计显著提升。

关键信息

财务数据

财务预测

• EPS：预计2016-2018年每股收益分别为0.65元、1.25元和1.71元。
• 估值：2016年PE和PB分别为70.4倍和12.4倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。

供应与库存分析

• 全球钴库存：全球精炼钴库存量约为年需求量的20%-30%，2016年库存将进一步下降，可能引发供不应求。
• 国内依赖进口：中国高度依赖进口钴矿石，对外依存度不断上升，国内钴市场受国外MB价格影响明显。

政局与市场影响

• 刚果金政局动荡：刚果金政局不稳将影响其钴矿产量，进而影响全球钴供应。
• 历史数据：刚果金政局变动对钴产量有显著影响，如1998年产量下降57.10%，2002年产量增长166%。

风险提示

• 行业增速不达预期：新能源汽车市场增长不及预期可能影响钴需求。
• 产品研发推进不及预期：若公司研发进展不如预期，可能影响其在新材料领域的竞争力。

战略布局与未来展望

• 三大布局：石墨烯、NCM三元正极材料、钴资源回收利用。
• 长期看好：公司布局的三个方向为新能源汽车上游弹性最大的核心环节，未来增长潜力大。
• 市场预期：随着新能源汽车市场扩张和三元材料应用比例提升，钴价有望持续上涨，对公司业绩形成正面影响。

结论

道氏技术凭借在新能源汽车上游关键材料的精准卡位，正逐步构建动力电池新材料平台。公司未来三年业绩有望显著增长，PE和PB估值逐步下降，反映市场对其增长前景的乐观预期。随着钴资源短缺趋势的加强和新能源汽车市场的发展，公司有望在行业中占据有利位置，维持“强烈推荐-A”评级。