20141127-东北证券-道氏技术-300409.SZ-国内优秀的釉面材料提供商_13页_567kb

道氏技术（300409）总结

核心内容概览

道氏技术是一家专注于新型无机非金属釉面材料研发与生产的国内优秀供应商，主要为建筑陶瓷企业提供釉料、色彩、陶瓷墨水及辅助材料等产品。公司致力于为客户提供产品设计和综合技术服务，其主导产品包括全抛印刷釉、基础釉和陶瓷墨水，未来业务增长重点在于釉料类产品和陶瓷墨水。

主要观点

• 行业前景广阔：我国是全球最大的釉面材料生产与消费国，2010年陶瓷釉面材料产量达511.46万吨，年产值约300亿元。随着建筑陶瓷专业化分工的深化、瓷质釉面砖的兴起、人们对生活环境的关注以及城镇化水平的提高，釉面材料行业将持续发展。
• 市场需求与房地产相关：建筑陶瓷市场与房地产行业发展密切相关，2013年我国建筑陶瓷产量增长7.8%，未来将进入平稳增长期。
• 行业趋势：釉面材料行业将逐步向集中度提升、标准化提高、现代技术服务行业转型。
• 公司成长性良好：2011年至2013年，公司营业收入复合增长率为30.91%，净利润复合增长率为20.62%，保持平稳较快增长。2014年前三季度，公司营收和净利润分别为33884.42万元和5975.90万元。
• 产品结构优化：陶瓷墨水作为公司重点发展方向，近年来销量和销售收入快速增长，预计三年内实现30%的市场占有率。

关键信息

产品结构

• 全抛釉、印刷釉、基础釉、陶瓷墨水、干粒抛晶釉、金属釉、釉用色料、印油等。
• 釉料类产品和陶瓷墨水为公司未来业务增长的重点。

股权结构

• 实际控制人为荣继华，发行前持股53.08%。
• 发行前总股本为4875万股，拟公开发行1625万股，发行后总股本为6500万股。
• 发行后荣继华持股比例降至39.81%，其他股东持股比例相应下降。

募投项目

• 成釉扩能项目及成釉扩能项目二期工程：提升基础釉和全抛印刷釉产能，预计总产能达5万吨/年和6.2万吨/年。
• 陶瓷墨水项目及陶瓷喷墨打印用墨水生产项目二期工程：提升陶瓷墨水产能至2500吨/年。
• 研发中心项目：增强研发能力，推动技术成果向市场转化。

盈利预测

• 预计2014、2015、2016年每股收益分别为1.22元、1.61元、2.03元。
• 2014年估值区间为20x-25x，合理股价区间为24.4-30.5元。

风险提示

• 宏观经济增速下滑；
• 房地产市场运行下滑超预期；
• 市场竞争和产品替代风险。

公司竞争优势

• 客户结构优势：与东鹏、新明珠、金意陶等知名陶瓷企业建立合作关系。
• 技术服务与市场渗透力优势：拥有139人的技术服务团队，覆盖多个客户，形成独特的市场渗透力。
• 规模优势：2013年釉面材料销售总额达3.19亿元，销售规模和数量行业领先。
• 人才、技术、品牌优势：技术人员占比达43.07%，具备较强的研发能力，品牌影响力不断提升。
• 经营模式优势：将传统制造与现代技术服务结合，提升客户价值与市场竞争力。

财务摘要（单位：百万元）

重要声明与分析师信息

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
• 证券分析师：解文杰，执业证书编号：S0550511020012。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，不承诺获利，不承担使用本报告引发的损失责任。

投资评级说明

募投项目投资规模

发行数据

总结

道氏技术作为国内釉面材料行业的领先企业，凭借良好的客户结构、技术服务能力和市场渗透力，持续推动公司增长。随着行业集中度和标准化的提升，以及陶瓷墨水等重点产品的快速发展，公司有望在未来三年内实现更高的盈利水平和市场占有率。募集资金主要用于扩大产能和加强研发，以增强公司在行业中的领先地位。然而，公司仍需关注宏观经济、房地产市场及行业竞争等潜在风险。