20180105-华创证券-道氏技术-300409.SZ-佳纳能源收购刚果金钴资源公司MJM_钴产业链布局进一步深化_4页_521kb

公司点评总结

核心内容

道氏技术（股票代码：300409.SZ）通过其控股子公司佳纳能源全资子公司香港佳纳，以人民币3.5亿元收购VIRTUES公司持有的CHERBIM公司100%股权，从而间接获得刚果金钴资源公司MJM公司100%股权。此次收购标志着道氏技术在钴产业链布局上的进一步深化。

主要观点

1. 交易估值
   本次收购对应2017年PE仅4X，显示出交易的低成本与高性价比。MJM公司2017年前11月净利润为7825.61万元，年化净利润约为8537.03万元。

2. MJM公司业务与资源
   MJM公司位于刚果金，主要从事金属钴、电解铜及相关产品的生产和销售。公司拥有稳定的钴矿采购渠道，并设有氢氧化钴冶炼工厂，具备较强的资源获取能力。

3. 钴产业链布局
   此次收购将使道氏技术实现钴产业链全线贯通。佳纳能源作为国内领先的钴盐和三元前驱体厂商，已拥有6000吨钴盐和12000吨三元前驱体产能，且有6000吨钴盐和30000吨三元前驱体产能在建。收购完成后，道氏技术将获得稳定的钴矿和氢氧化钴供应，增强其在新能源材料领域的竞争力。

4. 投资建议
   公司作为新材料产业整合平台，主业陶瓷墨水持续增长，锂电正极材料上游产业链不断完善。预计2017-2019年公司归母净利润分别为1.7亿元、3.5亿元和4.8亿元，EPS分别为0.79元、1.61元和2.25元，对应PE分别为70X、34X和25X。维持“强烈推荐”评级。

5. 风险提示
   需关注锂电池材料整合推进不及预期、石墨烯及墨水新品类放量低于预期等潜在风险。

关键信息

• 当前股价：55.17RMB
• 12个月内最高/最低价：63.48 / 28.95RMB
• 市盈率（P/E）：91.62倍
• 市净率（P/B）：10.13倍
• 2017年预计EPS：0.79元
• 2017年预计归母净利润：170万元
• 2017年净利润率：14.0%
• 2017年ROE：12.7%
• 2017年资产负债率：50.7%

财务预测（单位：百万元）

估值与成长能力

• 成长能力：2017年营业收入增长率预计达102.0%，EBIT增长率预计为106.1%，归母净利润增长率预计为68.0%。
• 获利能力：2017年毛利率为33.1%，净利率为14.0%，ROE为12.7%，ROIC为11.7%。
• 偿债能力：2017年资产负债率上升至50.7%，流动比率和速动比率分别为195.4%和134.0%。

团队介绍

• 组长、首席分析师：曹令（工学硕士，2011年加入华创证券，多次获得新财富最佳分析师奖项）
• 分析师：刘和勇（复旦大学经济学硕士）
• 研究员：陈凯茜（上海财经大学经济学硕士）、冯自力（中国科学院与丹麦奥尔堡大学双硕士）

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%—20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%—20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

免责声明

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