20201220-天风证券-公用事业行业研究周报_限电_频现_火电弹性如何__14页_1mb

公用事业行业总结：限电事件与火电板块影响分析

核心内容概述

近期全国多地出现用电短缺，湖南、江西、浙江等地相继发布有序用电或限电通知，主要受极寒天气和产业复苏双重因素影响。本文分析了限电事件的成因、对火电行业的影响以及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 用电负荷创新高，电力供应出现短缺

• 用电负荷创历史新高：湖南、江西、重庆等地入冬以来用电负荷均创历史新高，湖南电网最大负荷达3150万千瓦，日最大用电量达6.06亿千瓦时，同比增长14.1%。
• 电力缺口明显：湖南可供电力存在300至400万千瓦缺口，日可供电量缺口达0.1至0.2亿千瓦时。
• 限电措施启动：湖南、江西、浙江等地启动限电措施，部分时段限制用电，如湖南设定每日上午10:30至12:30、下午4:30至8:30为有序用电时段。

2. 限电原因分析

需求端因素

• 极寒天气刺激空调负荷陡升：
  • 冬季冷空气活动频繁，湖南全省平均气温比去年同期低3℃，12月1日至17日，低于等于5℃的天数达11天。
  • 空调负荷在电网最高负荷中占比达36.7%，其中湖南、江西、浙江分别占比52%、37.6%、24.4%。
• 产业复苏带动电力需求：
  • 11月工业增加值同比增加7%，PMI达52.1%，创年内新高。
  • 限电地区中，湖南、江西、浙江工业增加值同比增速分别达7.4%、7.9%、11.9%，均为年内高点。

供给端因素

• 水电进入枯期，外送有限：
  • 2017至2019年四季度水电发电量占全年比例平均为27%，湖南为23%。
  • 11月水电增速回落明显，同比增速收窄14个百分点。
• 火电机组停运影响供应：湖南部分火电机组故障停运，影响电力供应约102万千瓦。

3. 限电对火电的影响

• 火电利用小时提升：冷冬与产业复苏叠加，火电上网优先级较低，因此利用小时将明显提升，尤其是缺电地区火电机组受益。
• 火电发电量回暖：11月火电发电量同比增加6.6%，增速环比抬升8.1个百分点，实现转正。
• 煤价短期上行压力增大：12月以来秦皇岛Q5500动力煤价格上行斜率陡峭，平仓价达689元/吨，同比上涨26.9%。
• 煤炭供给疲软：11月煤炭产量同比增速仅0.4%，进口量同比降幅达43.8%。

4. 投资建议

• 关注区域型火电：建议关注受需求刺激下弹性较大的区域型火电，如【浙能电力】【皖能电力】【湖北能源】【华银电力】等。
• 煤价波动风险：虽然短期煤价上行压力较大，但保供稳价政策下高价采购不可持续。

5. 风险提示

• 用电需求复苏不及预期
• 煤价超预期上涨
• 电价超预期下调

行业数据与动态

行业重点数据

• 全社会用电量：11月同比增长9.4%，其中一产、二产、三产和生活用电分别增长9.9%、2.1%、0.8%和6%。
• 发电量：11月发电量同比增长6.8%，其中火电增长6.6%，水电增长11.3%。
• 煤价：12月15日秦皇岛Q5500动力煤平仓价达689元/吨，同比上涨26.9%。
• 煤炭库存：12月18日秦皇岛港煤炭库存为485万吨，同比下降13.7%。

行业动态

• 发改委政策：将增加供给调节需求，引导市场煤炭价格合理稳定。
• 湖南电力保供：加强冬季电力保供监管，确保电力供应。
• 国家能源集团：12月15日日发电量创新高，达35.8亿千瓦时。
• 环保领域进展：
  • 蔚来与国网电动签署合作协议，共建充换电站。
  • 山西太原实施“零直排”模式管控工业废水。
  • 辽宁将钢铁、火电等作为治污重点行业。

重点公司公告

• 中标公告：绿茵生态、京蓝科技、侨银环保等公司中标多个环保项目。
• 债券发行：旺能环境、国电电力、东方园林等公司发布债券发行或增发计划。
• 股权变动：广安爱众、川投能源、启迪环境等公司涉及股权增减。
• 其他动态：城发环境终止PPP项目，甘肃电投引进建信投资增资子公司。

行业估值与走势

• 历史估值：电力、环保、燃气、水务等行业历史估值数据可参考行业走势图。
• 上周行情：电力、环保等板块涨跌幅显著，部分个股涨幅较大，如豫能控股、宁波热电等。
• 投资组合：环保公用投资组合中，瀚蓝环境、伟明环保等公司表现相对稳定，部分公司PE值下降。

总结

本次限电事件主要由极寒天气与产业复苏共振导致，需求端显著上升，供给端受限，尤其在水电枯期及火电机组停运背景下，火电板块受益明显。短期来看，火电利用小时有望提升，煤价上行压力增大，但政策调控下价格波动有限。建议关注区域型火电企业，同时警惕煤价上涨及需求不及预期的风险。