20181115-华泰证券-公用事业动态点评_煤价或旺季不旺_继续推荐火电板块_3页_396kb

行业研究/动态点评总结

行业评级

• 行业：公用事业 / 电力II
• 评级：增持（维持）
• 研究员：
  • 王玮嘉，执业证书编号：S0570517050002，电话：021-28972079，邮箱：wangweijia@htsc.com
  • 张雪蓉，执业证书编号：S0570517120003，电话：021-38476737，邮箱：zhangxuerong@htsc.com
  • 赵伟博，电话：010-56793949，邮箱：zhaoweibo@htsc.com

核心内容

1. 行业整体表现：

   • 2018年10月发电量同比增长4.8%，环比下降2.8%。
   • 预计全年总发电量增速将略高于7%，火电发电量增速有望达6.5%。

2. 火电板块前景：

   • 火电行业呈现低日耗+高库存特征，预计煤价在“旺季不旺”。
   • 政策利好不断，发改委推进电力市场化交易，火电盈利模式有望改善。
   • 地方政府整治自备电厂，利好正规火电龙头。
   • 预计火电股将出现业绩和估值双升，建议投资者增持板块。
   • 推荐关注华电国际，建议关注华能国际。

3. 水电&核电表现：

   • 受云南、四川、贵州等地来水增加影响，10月水电发电量同比增长6.2%，环比增长2.1%。
   • 10月核电发电量同比增长25.1%，增速较上月加快12.3%。
   • 太阳能发电量同比增长18.8%，增速加快15.9%。
   • 水电和核电的快速增长对火电形成明显挤出效应。

4. 煤炭生产与进口情况：

   • 8月以来原煤生产加速，10月产量为3.05亿吨，同比增长8%。
   • 1-10月累计原煤产量29.0亿吨，同比增长5.4%。
   • 内蒙古、山西、陕西三大主产区产量增速均有所提升。
   • 10月煤炭进口2308万吨，同比增长8.5%，增速由负转正。
   • 1-10月累计进口煤炭2.5亿吨，同比增长11.5%。

主要观点

• 火电行业短期承压：由于低日耗和高库存，煤价在传统旺季可能不会显著上涨。
• 火电长期向好：政策支持和市场机制改革将改善火电盈利模式，推动行业复苏。
• 新能源替代压力：水电、核电及太阳能发电量增长显著，对火电形成一定挤出效应。
• 煤炭供应充足：原煤生产持续加速，进口增速由负转正，煤炭市场供应相对宽松。

关键信息

• 火电发电量：预计2018年全年增速为6.5%，10月同比增长4.8%。
• 煤价走势：短期“旺季不旺”，中长期煤价中枢下移。
• 政策利好：发改委推进电力市场化交易，地方政府整治自备电厂。
• 煤炭产量：10月产量3.05亿吨，同比增长8%；1-10月累计产量29.0亿吨，同比增长5.4%。
• 煤炭进口：10月进口2308万吨，同比增长8.5%；1-10月累计进口2.5亿吨，同比增长11.5%。
• 推荐股票：继续推荐华电国际，建议关注华能国际。

风险提示

• 煤价超预期增长
• 电力需求恶化

图表说明

• 图表1：历史9月发电量增速VS10月发电量增速
• 图表2：历史9月发电量VS10月发电量
• 图表3：我国原煤单月产量及增速

评级说明

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