环保与公用事业行业2019年度策略_燃煤需求回落确定_看好火电业绩修复_53页_3mb

燃煤需求回落确定，看好火电业绩修复总结

核心内容

本报告由民生证券环保与公用事业团队发布，为2019年度策略，重点分析火电、燃气和环保三大行业在2019年的发展趋势与投资机会。

主要观点

火电行业

• 煤价回落趋势确定：2018年煤价高位震荡，但2019年预计煤价将震荡下行，尤其在供暖季结束后，煤价有望重新进入下降通道。
• 业绩修复逻辑明确：火电企业盈利对煤价的敏感性高于装机容量和利用小时数，因此煤价回落将直接带动火电企业盈利修复。
• 投资建议：推荐【华电国际】，建议关注【华能国际】，两者均具备良好的盈利修复潜力与高分红政策。

燃气行业

• 季节性价差将持续：天然气消费量持续增长，预计未来两年复合增速在13%以上。由于顺价机制不灵活，高季节性价差将对城燃商利润造成侵蚀。
• 复合型企业具备优势：拥有廉价气源和LNG接收站的复合型企业将更具竞争力。
• 投资建议：推荐【深圳燃气】和【蓝焰控股】，前者受益于调峰站建设，后者为煤层气开采领军企业。

环保行业

• 融资环境改善：2018年环保民企融资压力较大，但随着政策支持，融资环境有望改善。
• 监测服务需求提升：监测及运营类企业盈利稳定，未来增长空间较大。
• 投资建议：推荐【国祯环保】和【先河环保】，关注其在监测服务领域的表现。

关键信息

火电行业

• 2018年Q3盈利普遍下滑：主要由于库存新规延后执行，导致市场煤采购比例上升，毛利率下降。
• 库存新规影响：2018年1月1日起执行，但直到10月才真正落实，导致Q3煤价同比持平但盈利下降。
• 2019年用电需求预计回落至6%附近：地产新开工增速回落，基建对煤炭消费拉动有限，预计火电发电量增速将回落至4%以下。
• 煤价长期回落趋势：新增产能充沛，运力和进口平控将带来短期波动，但长期看煤价将维持下行趋势。

燃气行业

• 天然气消费量持续增长：2018年前10月同比增长17%，预计2020年消费量达3600亿方。
• LNG进口依赖度提升：2018年LNG进口量同比增长32.77%，进口依赖度达44.15%。
• 美国LNG出口增量：预计2030年前将增加14万亿立方英尺，国际天然气供应将保持宽松。
• 季节性价差明显：北方城市冬季供暖需求大，LNG到岸价格冬夏价差将持续。

环保行业

• 2018年前三季度业绩下滑：环保行业总营收/归母净利润同比+12.07%/-9.08%，工程类企业下滑明显。
• 融资状况改善：2018年11月起，多项新政出台，缓解民企融资压力。
• 关注项目质量：随着融资环境改善，环保企业将更注重项目质量而非数量。

投资策略

• 火电板块：长期业绩修复逻辑确定，2019年看好煤价回落带动业绩改善，建议关注高分红、低估值企业。
• 燃气板块：季节性价差将持续，推荐具备廉价气源和LNG接收站的复合型企业。
• 环保板块：静待融资环境改善，推荐监测服务及运营类企业，关注项目质量与合规性。

风险提示

• 用电需求超预期增长
• 运力增长不及预期
• 天然气供应增长不及预期
• 融资环境改善情况不及预期

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