20260126-东吴证券-食品饮料行业跟踪周报_大众品迎春季躁动_茅台动销两旺先触底_13页_947kb

食品饮料行业跟踪周报总结

核心内容

本报告分析了2026年第一季度食品饮料行业的市场趋势与投资机会，重点关注春节消费旺季对大众消费品的影响，以及茅台等白酒龙头的动销情况。整体判断为春季躁动行情或将显现，建议投资者关注零食、餐饮及餐饮供应链、部分旺季饮料等板块。

主要观点

春节消费旺季助力大众品春季躁动

• 春节是全年最重要的消费旺季，2021-2024年数据显示，食品饮料行业一季度营收占比接近30%，与四季度合计占全年营收的52-53%。
• 2026年春节较往年明显延后（2月17日），春节前备货期延长至47天，为Q1业绩提供更强支撑。
• 2025年春节低基数效应放大，2026年Q1业绩有望实现明显增长，呈现“环比改善+同比加速”特征。

零食行业结构性机会凸显

• 零食行业在春节旺季表现突出，尤其魔芋、燕麦等健康品类和量贩渠道表现亮眼。
• 万辰、卫龙、盐津、西麦等龙头企业增长确定性高，洽洽、甘源等公司因低基数效应有望实现业绩反弹。
• “呜呜很忙”预计于2026年1月底上市，市值或超500亿港元，对零食板块情绪提振显著。

餐饮及餐饮供应链筑底反转

• 餐饮供应链行业在2025年经历价格战和产能过剩，2026年供给端收缩、需求端回暖，行业进入底部反转阶段。
• 安井、千味央厨、锅圈等企业基本面已出现改善，Q1业绩有望进一步好转。
• 连锁餐饮品牌如海底捞、颐海国际、九毛九、遇见小面等，受益于春节错配、消费复苏预期及政策利好，有望迎来业绩修复。

茅台动销两旺，白酒行业V型反转可期

• 茅台营销改革成效显著，1月经销商已执行1月全部和2月部分计划，i茅台渠道投放力度大，批价稳定在1550元一线，反映春节前需求旺盛。
• 2026年白酒行业或呈现“V”型反转，Q1动销同比下滑但趋势向好，Q2宴席、聚饮场景修复有望推动动销转正，Q3-Q4业绩拐点或将明确。

关键信息

投资建议

• 推荐板块：零食、餐饮及餐饮供应链、部分旺季饮料。
• 重点个股：
  • 零食：万辰集团、西麦食品、盐津铺子、卫龙美味、有友食品、甘源食品、洽洽食品、劲仔食品、三只松鼠。
  • 餐饮：海底捞、颐海国际、九毛九、遇见小面、巴比食品、锅圈、安井食品、立高食品。
  • 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

风险提示

• 宏观经济不及预期，消费意愿弱化可能压制礼赠及餐饮场景。
• 原材料成本上涨，如油脂、白糖、坚果等，影响企业毛利率。
• 行业竞争加剧，可能诱发新一轮非理性价格战。
• 食品安全风险，可能对公司声誉和业绩造成严重打击。
• 白酒库存去化不及预期，可能对2026年业绩形成负面影响。

附：图表目录

• 图1：2021-2024年食饮子板块Q1+Q4营收在全年占比
• 图2：2021-2024年食饮及子板块Q1营收在全年占比
• 图3：食品饮料及子板块2024Q4+2025Q1营收同比增速
• 图4：801125.SI白酒指数季线走势
• 图5：2025Q1甘源、洽洽营收同比下滑，基数较低
• 图6：主要速冻企业资本性开支走势
• 图7：主要速冻企业销售净利率走势
• 图8：我国CPI同比增速走势
• 图9：海底捞、颐海国际多数年份Q1表现较好
• 图10：连锁餐饮（限额以上）增速持续优于限额以下
• 图11：近年飞天茅台批价走势对比

行业趋势与数据支持

• 春节错配带来消费周期延后，有利于企业提前备货和销售。
• 零食行业渠道变革（如量贩零食、会员制商超）推动结构性增长。
• 餐饮供应链企业已逐步退出价格战，转向精细化运营，净利率回升。
• CPI回升及消费复苏预期增强，餐饮供应链具备顺周期属性。
• 白酒行业库存去化趋势向好，茅台、五粮液、泸州老窖等头部企业改革成效显著，有望带动行业周期反转。

总结

2026年Q1食品饮料行业在春节错配、消费复苏预期、政策利好等多重因素推动下，整体表现乐观。零食、餐饮及餐饮供应链板块具备较强增长潜力，茅台等白酒龙头亦受益于营销改革及动销强劲，有望引领行业复苏。建议投资者关注上述重点企业，把握春季躁动带来的投资机会。同时，需警惕宏观经济、原材料成本、竞争加剧及食品安全等潜在风险。