20220329-国海证券-荃银高科-300087.SZ-2021年报点评_种子销量大幅增长_玉米小麦种子毛利率齐增_5页_384kb

荃银高科2021年报点评总结

核心内容概述

荃银高科（300087）于2022年3月29日发布2021年年报，整体业绩表现亮眼，公司首次被国海证券研究所覆盖并给予“买入”评级。2021年公司实现营业收入25.21亿元，同比增长57.38%；归母净利润为1.69亿元，同比增长26.68%。公司作为国内水稻、玉米种子的龙头企业，持续在种子业务和订单农业业务方面实现增长，特别是在玉米和小麦种子业务中毛利率显著提升。

主要观点与关键信息

1. 业绩增长显著

• 营业收入：2021年达25.21亿元，同比增长57.38%。
• 归母净利润：2021年为1.69亿元，同比增长26.68%。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.02亿元、2.38亿元、3.2亿元，EPS分别为0.44元、0.53元、0.71元/股，对应PE分别为56.39倍、47.71倍、35.49倍。

2. 种子销量大幅增长

• 种子总销量：超过1亿公斤，同比增长51.8%。
• 订单粮食业务销量：2.7亿公斤，同比增长71.6%。
• 青贮玉米业务销量：1.8亿公斤，同比增长783.7%。
• 玉米种子业务：收入2.18亿元，同比增长63.4%，毛利率达42.3%，同比提升7.8个百分点。
• 小麦种子业务：收入1.5亿元，同比增长71.4%，毛利率9.6%，同比提升2.7个百分点。

3. 科研能力增强，品种布局丰富

• 新品种选育成果显著：新增或实现多区域国审品种97个，其中水稻92个、玉米5个。
• 多省审定品种：新增60个，其中水稻44个、玉米9个、小麦7个。
• 知识产权积累：新增授权发明专利4项、新品种权50项、商标72项。
• 品种总数：截至2021年底，公司拥有自主或合作选育的水稻品种377个（国审205个）、玉米品种81个（国审15个）、小麦品种15个。

4. 业务拓展与产业链整合

• 订单农业布局：公司通过订单农业模式，积极拓展下游用粮、养殖企业合作，带动种子销售。
• 青贮玉米订单种植：通过保障青贮玉米质量，带动杂交玉米、小麦种子销售。
• 子公司荃银生物：在酿酒专用粮领域持续发力，优化供应链，推动种子销售增长。

5. 财务指标分析

• 毛利率：2021年为29%，预计2022-2024年维持在27%-28%。
• 期间费率：2021年为17%，预计未来有所下降。
• 销售净利率：2021年为7%，预计未来略有下降。
• 资产结构：2021年资产总计3538亿元，预计2022-2024年逐年增长至5928亿元。
• 负债结构：2021年资产负债率为53%，预计未来将维持在58%左右。
• 现金流：2021年经营活动现金流净额为435亿元，投资活动现金流净额为-527亿元，筹资活动现金流净额为486亿元，整体现金净增加额为396亿元。

6. 估值与投资评级

• 当前股价：25.05元，52周价格区间为19.55-41.28元。
• PE估值：2021年为77.95倍，预计2022-2024年将降至56.39倍、47.71倍、35.49倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司未来成长性良好。

风险提示

• 自然灾害风险：可能影响农作物种植和种子销售。
• 新冠疫情运输不畅风险：可能影响供应链效率。
• 种子仓储风险：种子存储不当可能造成损失。
• 市场波动风险：行业竞争加剧可能影响盈利。
• 公司业绩不及预期风险：未来经营状况可能受多种因素影响。

结论

荃银高科凭借在种子业务和订单农业领域的持续发力，2021年实现业绩大幅增长。公司拥有较强的科研实力和品种布局，未来在玉米和小麦种子业务中具备良好的增长潜力。尽管存在一定的市场与运营风险，但其业务模式和盈利能力展现出较强的竞争力，国海证券对其首次覆盖并给予“买入”评级，认为其未来发展前景乐观。