20210423-天风证券-荃银高科-300087.SZ-业绩持续增长_抓住种业变革机遇有望实现弯道超车__3页_753kb

报告摘要

荃银高科（300087）在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入达到16.02亿元，同比增长38.84%；归母净利润为1.33亿元，同比增长41.10%。公司通过种子业务的持续拓展和订单农业业务的顺利推进，为业绩增长奠定了坚实基础，并有望在种业行业变革中实现弯道超车。

种子业务增长显著：公司主要种子产品水稻、玉米、小麦均保持增长，其中水稻种子收入8.68亿元，同比增长26%；玉米种子收入1.34亿元，同比增长17%；小麦种子收入0.87亿元，同比增长13%。
区域市场拓展迅速：公司在华东、华南、西北和华北地区均实现显著增长，其中西北地区增长最为突出，达207%。
品种拓展与研发增强：通过控股新疆祥丰和荃银天府，公司增强了玉米种子的研发能力和产品力；荃麦725成为古井软质小麦基地使用品种，且被推荐用于茅台有机小麦基地；公司还成立合资公司四川荃银生物，建设酒用品种研发基地。
新品种审定数量增加：2020年公司新增审定的水稻品种101个，玉米品种16个，通过登记或省级认定的瓜菜品种51个，显示了公司在品种创新方面的实力。
订单农业业务成熟：公司与益海嘉里、广粮集团等20多家大型粮食加工企业建立了合作关系，2020年实现收入4.2亿元。订单农业的毛利率逐步提升，从3.34%提升至4.66%，青贮玉米毛利率从2.84%提升至3.69%，盈利能力增强。
战略重组与行业影响：2020年12月，中化现代农业成为公司控股股东，国务院国有资产监督管理委员会成为实际控制人，公司有望借助中化和先正达的资源实现跃进式发展。

营业收入：2019年11.54亿元，2020年16.02亿元，2021E年18.62亿元，2022E年23.43亿元，2023E年28.62亿元。
增长率：2020年同比增长38.84%，2021E年增长16.24%，2022E年增长25.83%，2023E年增长22.15%。
归母净利润：2019年9.46亿元，2020年13.35亿元，2021E年15.38亿元，2022E年21.62亿元，2023E年29.06亿元。
毛利率：2020年为30.67%，预计2021E年为33.96%，2022E年为34.63%，2023E年为35.05%。
市盈率：从2019年的101.97降至2020年的72.27，预计2021E年为62.72，2022E年为44.60，2023E年为33.19。
市净率：从2019年的20.03降至2020年的14.28，预计2021E年为10.74，2022E年为8.92，2023E年为7.26。
EV/EBITDA：从2019年的18.07升至2020年的43.67，预计2021E年为40.81，2022E年为34.14，2023E年为22.00。